􀁺  上半年净利润下滑42%，EPS  0.17  元，业绩略低于预期
公司上半年共实现收入  12.85  亿元、净利润2.85  亿元，分别同比下滑36.6%和42%；每股收益0.17  元，略低于我们所预计的0.23  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年行业调整导致销售不畅，从而使09  上半年结算面积减少，是上半年收入和利润下滑的主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  行业回暖使公司1H09  预收款明显增长，业绩锁定性非常好
受益于上半年行业回暖，公司房屋销售保持了较好的态势，房地产合同预售面积44.5  万㎡，同比增长136%，合同预售金额17.6亿元，同比增长110%，销售回款金额16.8  亿元，同比增长98%，多个项目销售业绩位居南京前三甲，公司销售面积、销售金额也雄居南京市上半年开发企业榜首。良好的销售业绩使公司1H09  期末预收款项比08  年末增长了22%，同比增长了169%，达到22.86亿元，占我们对公司09  年全年收入预测值的80%，业绩锁定非常好。
􀁺  财务相对稳健，但短期负债占比偏高
公司  09  年上半年扣除预收款后的负债率为38%，处于相对安全的水平，但流动负债/总负债达到87%，显示短期负债占比偏高，负债结构仍需调整。
􀁺  定向将增发助力公司发展
公司同时还公告：拟以  13.40  元/股的价格定向增发3.8  亿股，募集资金约50亿元投入威尼斯水城三期等8  个项目。若能成功实施，将有利于公司加快现有项目的开发速度和周转速度、提升竞争力，并能优化资本结构、改善财务状况。
􀁺  作为南京房企龙头，未来三年仍将能保持较高速度增长
公司在南京有较强的品牌号召力，所储项目也具有无可比拟的低地价优势，其中南京和吉林天润城的楼面地价分别仅为440  和415  元/平米，但售价却分别高达4000  和3800  元/平米，而且苏宁集团和公司在协调与地方政府关系方面能力突出，在未影响集团和公司利益的情况下分别顺利办妥了上海和无锡退地事宜。我们预测未来三年公司2  倍于行业平均增长仍将无虞，按增发后股本摊薄，09-11年EPS  分别为0.45  元、0.70  元、0.94  元，维持“推荐”评