􀂾  受微观层面二季度企业盈利数据改善及住宅市场、居民信用方面转好的证据出现，美国市场开始重新活跃，甚至创下反弹新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计未来随着更多向好数据的出现，将支持美国市场继续向五年历史均值回归。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  近期投资者在配置上对于中游和上游产生了巨大的分歧。我们认为隐含在背后的逻辑对未来一年内经济增长模式产生了分歧，即“高增长高通胀”还是“高增长低通胀”模式之间的分歧。如果未来一年内出现了“高增长低通胀”模式，中游行业的盈利改善空间毫无疑问是最大的；反之，如果出现的是“高增长高通胀”模式，上游行业将在目前较高的盈利水平上出现更高的盈利水平。
􀂾  我们认为，总需求的变化速度决定未来一年内通胀水平。从政府投资、私人投资、国内自主消费和出口这四个总需求组成部分来看，政府投资和国内自主消费均处于历史高位，加上近期民间投资正接过政府投资的“接力棒”及房屋新开工面积回升所带动国内需求加速上升，再考虑到外部需求可能在四季度前后逐步恢复，预计未来总需求规模将在明年一季度恢复至历史最高水平，并使供给层面中的短板行业出现显著缺口，从而推动价格水平上升。
􀂾  因此，我们判断未来高增长高通胀的出现应该是大概率事件。虽然短期内配置中游行业可能取得超额收益，因为其正处在业绩改善的蜜月期。但是从长期来看，上游行业无疑仍是首选，我们继续推荐产+资源的行业配置，同时建议参与复苏显著的中游行业