􀁺  中报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现收入24.73  亿元，同比下滑29%；净利润1.3亿元，同比增长55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现EPS0.346  元，与我们《中报前瞻》后修正预期0.35元基本一致。其中2  季度单季度EPS0.33  元。
􀁺  业绩增长动力来自于毛利率大幅提高，创近5  年新高。橡胶成本占轮胎成本50%以上，由于橡胶价格下跌幅度超过60%（由08  年最高2.8  万元/吨下跌至09  年最低1  万元/吨）,轮胎价格下跌幅度小于橡胶，导致毛利率大幅提高。1H09  毛利率达18%，恢复至04-05  年水平；其中2Q09  单季度毛利率达24.7%，创近5  年新高。
􀁺  财务状况  2  季度大幅改善。存货继续下降，由1  季度末6.6  亿元下降至4.8亿元，原料和产品库存均有所降低。经营性现金流2.15  亿元，较1  季度-2700万元大幅改善。
􀁺  2H09  需求继续改善，毛利可能略有回落。随着重卡和工程机械销量回升，下半年公司载重胎和工程胎配套市场有提升空间。橡胶价格近期有所回升，预计下半年毛利率将有所回落。
􀁺  维持增持评级。我们略微上调09  年EPS  预测至0.75  元（原预测0.65  元），维持10  年EPS  预测0.76  元，对应09-10  年PE17  倍、17  倍。轮胎在盈利顶点估值较低，但如果橡胶价格维持目前水平，那么全年盈利将超预期，仍存在阶段性获取超额收益的可能，维持增持评级