􀁺09  年上半年净利润下降38%，EPS0.20  元，业绩略超预期
公司  09  年上半年共实现收入18.17  亿元，同比增长3.9%，实现净利润1.42  亿元，同比下降37.8%；每股收益0.20  元，略高于我们预期的0.17  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润下降的原因我们分析主要有两方面：一、上半年结算的房地产项目主要是在去年实现销售，受行业调整影响，售价同比07  年要低，从而使毛利率下降了11.8%；二、金属制品业因受全球金融危机的影响，产品销售价格下降，导致产品整体毛利率同比下降5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩略超预期的原因是：两大主业受益于上半年楼市强劲回暖以及汽车行业复苏，增强了公司在中期释放业绩的信心。
􀁺  财务稳健，负债结构合理，短期资金压力不大，但业绩锁定性偏弱
公司  1H09  扣除预收款后的负债率为47%，处于相对安全的水平，流动负债/总负债为47%，货币资金6.06  亿元，远高于短期借款1.9  亿与一年内到期的非流动负债0.41  亿之和。房地产销售受益于当地楼市强劲回暖，1H09  期末预收款项比08  年末增长了19%，同比去年增长了88%，达到2.74  亿元，但仅占我们09  年收入预测值的8.3%，业绩锁定性偏弱。
􀁺  双轮驱动的战略兼顾了“稳定”与“成长”，维持“推荐”
公司发展战略是“做大房地产业，做强金属制品”：房地产目前盈利贡献已达到80%，负责开发的控股子公司福星惠誉是武汉最大的房地产公司，目前项目储备8  个、权益未结算土地储备285  万平米，其中武汉项目有5  个149  万平米，全部位于中心城区的优越地段，目前拿地模式主要是通过城中村改造、一二级联动开发获得，具有成本可控、现金流占用少、开发周期弹性大的优点，我们预计公司凭此优势有望在不久的将来在武汉中心城区的优质土地储备再扩大一倍；金属制品业是公司的传统主业，已具备年产各种金属丝、绳23  万吨的能力，有明显的品牌、规模、技术、质量和市场优势，核心产品子午轮胎钢帘线产能6万吨，预计2010  年能达到10  万吨，居行业前列。我们预计公司09-11  年业绩将保持稳健增长，EPS  分别为0.55  元（19x）、0.70  元（15x）、0.89  元（12x），，NAV9.74，估值相对低廉，维持“推荐