AAA 短融目前收益率约为2.00%,但是我们认为仍无投资价值:⑴AAA 短融的发行利率在近期剧烈波动中上涨幅度仅约20BP,二级市场收益率也上涨约30BP,不过同期限的央票国债等的收益率已经上涨了30-60BP;⑵ 从 AAA短融与7 天回购的比较来看,目前约50BP 的利差在历史上看仍处于较低水平;⑶ 历史数据表明收益率上涨过程中,金融债与国债的利差逐步上涨,与金融债有更多相似特性的高评级短融收益率也随之面临上涨压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】⑷ 从 1 年央票和金融债的利差来看,市场对央票的预期仍然高于1.60%,或许说明短期内央票的调整仍不会结束。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过目前暂无短期融资券公告发行,未来两周也无贴现国债发行,下周短融到期规模87 亿,下下周短融到期规模147 亿,或将带来一定刚性需求。
对于 AAA 以下短融,我们在上期周策略中提到AAA 以下短融与1 年金融债的信用利差仍有一定下降空间,从目前来看,AAA 级利差已经降至历史新低,AA+级已经达到历史新低,仅AA 级短融与1 年金融债的利差虽然较历史最低点仍有约10BP 的空间,但是由于空间很小,投资价值也不大。
上周 3 年期AA+级09 本钢MTN1 的票面利率为3.70%,较5 月20 日发行的09 太不锈MTN1 大幅上涨了52BP,而后者目前的双边报价在3.28%-3.18%之间,体现出明显的不合理。
本周信用债市场一个突出的特点是新债发行几乎停止,短融和中票目前暂无公告发行,企业债仅09 中核债。短期来看是有利于信用债的,无风险债券的抛盘之所以较大,一定程度上是由于不断有票面利率更高的新债发行,如果信用债短期内无发行,抛盘也就不那么大了。当然,信用债暂缓发行只是短期的,中长期来看,仍然存在一定供给压力。