此次上调存款准备金率是缓解流动性过剩的迫切需要这是2006 年以来第4 次，2007 年以来第2 次上调，上调后金融机构法定存款准备金率已达10%，将再次一次性冻结流动性1500 亿元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次上调的直接动因是1 月份货币信贷数据反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行2 月15 日公布的1 月份金融运行数据显示，1 月份狭义货币M1 增长较快；人民币各项贷款增加较多，1 月末人民币各项贷款余额23.1 万亿元，同比增长16%，增幅比去年末高0.9 个百分点，比去年同期高2.2个百分点；同时储蓄存款增速继续下降，企事业单位活期存款明显增加。当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，同时根据往年经验，1 季度是商业银行放贷较为集中的时期，这使得收缩流动性仍是一种迫切需要。
  金融机构超额准备金充裕，对商业银行影响依然有限目前金融机构超额准备金十分充裕，能够充分消化小幅上调法定存款准备金率的影响。截至2006 年年底，全部金融机构超额准备金率为4.78%，较11 月底大幅上升了2 个百分点，较05 年年末提高了0.56 个百分点。在2006 年准备金率多次上调，央行票据频繁使用的情况下，超额准备金率仍然大幅提高，其中有季节性因素的影响，但主要原因仍是流动性严重过剩。由于当前超额准备金十分充裕，商业银行能够主要依靠降低超额准备金补充法定存款准备金，这样对上市银行的净利润略有不到1%的正面影响。即使完全通过降低贷款补充法定准备金，对上市银行2007 年净利润的负面影响在1%左右。招商银行由于中间业务占比较高，所受影响也最小，只有0.7%左右。即使通过降低债券投资补充法定准备金，对净利润的负面影响也不足1%。如果债券投资的收益率在2.5%-3%之间，那么我们预计所受影响最大的华夏银行2007 年净利润的减少幅度也只有0.5%左右。
  银行股的短期风险可能来自春节后香港市场银行股的大跌一方面由于上调存款准备金率，另一方面，由于汇丰降低按揭利率， 投资者担心掀起减息战，春节后21 日以来香港市场银行股普遍持续下跌，截至2 月23 日收盘，招行、工行、中行、交行、建行相对2 月16 日分别下跌4.98%，1.94%，1.79%和3.27%，香港本地股也出现了不同程度下跌，可能对A 股银行股短期走势产生影响。
  维持银行业“谨慎推荐”评级，维持招行、民生和浦发“推荐”评级银监会近日公布的2006 年商业银行资产和资产质量数据显示，2006 年商业银行资产稳步扩张，资产质量继续改善，不良贷款数据持续双降。民生银行和招商银行的业绩预增公告显示，2006 年业绩同比增速分别为40%左右和50%以上，基本符合我们的预期，而浦发银行2006
年业绩同比增长31%，略好于我们的预期。民生银行即将完成的20 亿股的增发，招商银行06 年的H 股上市，浦发银行的再融资将保证这三家公司07 年的业绩增速，我们继续维持对银行行业和公司的判断。目前，招行07 年的动态PB 和PE 分别为4.27 和34.28 倍，PB 和PE 估值均较其他银行略有溢价。假设民生银行增发价为9 元，那么民生银行增发后07 年的动态PB 和PE 分别为3.90 和29.93 倍，浦发银行07 年的动态PB 和PE 分别为3.86 和26.51
倍，估值低于招行和民生，PE 估值仅高于华夏银行。我们维持银行业“推荐维持”的评级，维持招行、民生和浦发的“推荐”评级，维持中国银行、工商银行、兴业银行和华夏银行“谨慎推荐”的评级。