出售部分中信证券股权锁定收益，充裕的现金流为公司后续运作提供更广阔空间
公司是中信证券的最大“小非”，股改后合计持有1.8 亿股中信证券。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金推动型的牛市中市场对券商股的一路追捧，公司持有中信证券股权增值巨大，但券商盈利的周期性特点也奠定了原始股东投资的风险性，尤其是在牛市中廉价垄断资金对公司控制权的非透明争夺将导致原有小非在股东应有权利上的稀释，其风险的不可控性也随着流动性的日益泛滥进一步放大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，公司出售部分中信证券股权一方面考虑到其最大“小非”，有理有节地减持
更有利于公司锁定收益，通过与二级市场的博弈考验公司的可变现价值；另一方面，2006 年3 季报显示公司帐面现金4.3 亿元，本次减持获得的充裕现金流将为公司地产及新成立的投资部门提供更强力的资金支持，为后续在服装产业链纵向整合及品牌拓展与细化提供更有利地位。
  服装与地产仍是公司发展重点，内销网络价值整合空间巨大
结合我们近期对公司在浙江、北京、上海等地门店的实地考察，公司在衬衣、西服、休闲装等领域的新产品与细化品牌举措，以及在休闲装上的不断投入，我们认为，公司管理层在主导产品上的发展战略仍然是比较清晰的，良好的行业地位与融资环境为公司品牌细化、上下游整合提供了良好的运作空间。随着公司在零售终端产品的多样化及营销体系改革，经过多年运作的遍布全国的门店经营效率和营业水平与国内其他服装零售企业如李宁、美特斯
邦威等的差距正在日益缩小，通过引入国外品牌加盟零售终端以及与国内其他企业合作代售，其零售终端的后续业绩提升空间仍然较大。公司良好的现金流以及金融股的变现为地产板块后续发展在宏观调控中体现更多竞争优势。
  维持公司“谨慎推荐”评级，出售中信股权顺应了市场对公司战略发展重心的期盼，提高合理价值至16 元我们维持年度策略报告中对公司战略发展重点的判断,即服装品牌的国内外拓展及上下游整合。公司审时出售中信证券股权顺应了市场对公司战略重心的期盼，预计公司纺织地产主业2007 年实现EPS 0.56-0.60 元，考虑本次中信证券的转让收益预计2007 年合计EPS 约1.00 元，我们上调其合理价值至16.1 元（纺织服装0.32*25+地产0.23*20+金融股增值3.5=16.1 元），考虑到流动性过剩引起的交易溢价以及中信等金融原始股增值的继续逐步兑现，其二级市场目标价18-20 元，维持“谨慎推荐”评级。