市场忽视了公司淡季实现产销增长的意义:4-6 月份,公司完成煤炭产量4500万吨,比1 季度4460 万吨略增;同时完成销售5840 万吨,较1 季度增加660万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】淡季完成产销增长,虽然从数字上看,二季度环比增量有限,但我们提请投资者关注如下两点:第一,二季度增量是在山西省逐步放量的基础上实现的;第二,二季度是火电消费的淡季,火电发电量环比增长并不明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)换言之,公司能在竞争对手放产而需求没有明显提高的前提下实现增量,是竞争力的彰显。我们还关注到,6 月份公司发电量数据有了显著改善,单月发电量由上月负增长12.6%转为正增长1%,较全国火电回升力度更强。我们预计随着经济恢复力度加强、用电量持续增长,新建矿井如哈尔乌素、布尔台等还将发挥增产能力。
市场忽视了公司控制铁路“中通道”即控制了蒙煤、陕煤增长对市场的冲击:09 年上半年内蒙古煤炭产量同比增加30%以上,但是蒙煤及陕煤东运必须依靠公司的“神朔——朔黄——朔准”线(即西煤东运的中通道)才能实现下水销售,其余则主要通过吉通线运往东北或在当地消化。目前,公司铁路运能利用率不足90%,但考虑到过度外运势必打压煤炭价格,公司一直对外购采取谨慎和压制的态度。可以这么说,上半年动力煤现货价格基本平稳,既有山西限产的贡献,也有神华控制外购煤运量的功劳。
市场忽视了下半年发电量环比回升拉动电煤需求,而“三西”增量有望减速:2009 年上半年,由于山西减产,部分蒙煤、陕煤流向山西。但是山西产量已与5、6 月份大幅恢复,未来将对前者增产形成抑制;此时,蒙煤、陕煤再觅市场则只得指望公司加大采购外运,上文分析可见此路也行不通。如果两地产量不得不坑口销售,那么坑口价格就只有150-200 元/吨左右,获利将显著降低。从需求及盈利两个维度分析来看,下半年内蒙和陕西增量可能下降甚至不增反减。再说山西,6 月份产量已经基本恢复到近年高点,未来增产空间也已非常有限。那么在下半年火电发电量环比显著回升