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研究报告:大通证券-货币剩余对债市的“双刃剑”效果正逐步显现-090720

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-07-20 11:06:52
研报栏目: 债券研究 研报类型: (DOC) 研报作者: 徐虹
研报出处: 大通证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 405 KB 分享者: hlv****te 我要报错
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【研究报告内容摘要】

所谓货币剩余的“双刃剑”就是说宽松的资金面虽然目前对债市构成支撑,但随着流动性从银行间市场流入实体经济,其对债市的支撑会减弱,甚至通过助长通胀预期抑制债市表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从近期央行公布6月份金融指标来看,货币剩余正在从银行体系逐步向实体经济流转,这种变化不利于债市的资金面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
不论是贷款结构的变化、M1/M2变化以及居民储蓄意愿都表现出投资意愿的上升,在这种情况下,货币剩余将从银行体系逐步转向实体经济。首先,信贷机构方面正在得以优化,中长期贷款比例增加,主要是房地产市场成交量上升导致的。其次,M1/M2指标连续回升,说明经济体的活力正在回升,流动性逐步从银行体系流入到实体经济中。最后,M2中稳定性较高的居民存款增速有所放缓,流动性较高的其他存款增速由负转正,说明储蓄意愿降低,投资意愿的上升,这是造成M0与M1同比加速上升的重要原因。
对于激增的银行贷款,央行已经表现出微调的意图,从公开市场操作利率上行到重启一年期央票,甚至发行惩罚性的定向央票,都是针对新增信贷。我们认为,未来贷款规模将下降,从而导致货币供应量减少,M2同比增速出现下滑,而存款活期化倾向使M1同比增速下滑时间滞后,二者未来有交叉的可能。一般而言,  M1向上穿M2为金叉,2006年11月出现过,当时M1由底部拐头向上、同时M2拐头向下,这个金叉标志着经济真正转暖的开始,说明实体经济已经进入了流动性较强的阶段,这一阶段往往对应着债券市场的熊市。  

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