􀂄  公司业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年上半年，公司实现营业收入3.90  亿元，同比增长9.26%；营业利润1.49  亿元，归属母公司净利润1.14  亿（中投传媒的中报预测值为1.20  亿元，差异10%），同比分别增长22.91%和18.57%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年EPS为0.31  元，扣除非经常性损益后的EPS  为0.27  元，业绩基本符合预期。
􀂄  2009  年上半年，公司净利润增速（18.57%）超过收入增速（9.26%），三项费用率下降（由14.61%减少为11.99%）是主要原因。其中，管理费用率下降最为明显，同比降幅达到15.88%。
􀂄  公司的广告业务发展迅速，户外广告为增长最亮点。2009  年上半年，公司的广告代理量超过2.7  亿元，同比增长73.43%。其中，户外广告资源全面发力，实现收入约3200  万元，同比增长104%。然而，由于部分户外广告和电视广告毛利率较低，整体广告毛利率同比下降11.28%至65.25%。
􀂄  公司投资的手机乾坤运营良好（报告期内实现净利润1739  万）。公司继续进军新媒体，报告期内开始实行梦工厂的股权收购方案，网游发展平台初步形成。
􀂄  我们认为，2009  年下半年，公司业绩表现将能好于上半年：1）目前新的商印生产线已进入调试阶段，下半年产能扩张后将加大市场开拓力度，商印收入将有所增长；2）08  年7  月1  日发行费用率提价后，部分客户于09  年下半年签订新合同才开始实行新费率，收入增长开始体现；3）网游业务将直接增厚业绩。
􀂄  维持公司“推荐”评级。在梦工厂实现业绩承诺情况下，预计公司09-11  年EPS分别为0.76、0.94、1.09  元，在当前股价下（22.43  元），对应PE  分别为29、24、21，远低于传媒行业54  倍的平均水平，且基于户外广告的高成长和更多资源的获取可能、网游业务加大业绩弹性并打开想象空间、手机乾坤的上市和集团资源的进一步注入预期，博瑞应享有更大的估值溢价，维持公司“推荐”评级。