估值已远远领先于复苏水平
􀂄  上半年盈利存下行风险
虽然我们预计鞍钢下半年的盈利将有所恢复，但上半年业绩的下行风险仍是我们的担心对象之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计上半年盈利可能同比降低150%至亏损30亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司将亏损21亿元，每股亏损为0.29元。
􀂄  我们将2009/10  年的盈利预测下调43%/45%
鞍钢已将7月份的热轧板和冷轧板价格分别上调150元/吨和350元/吨。同时，我们估计其集团供应的65%的铁矿石从7月起价格将在509元/吨左右，相当于每吨钢材可节约574元的成本。不过，由于上半年可能出现巨额亏损，加上下半年涨价空间有限，  我们将2009/10  年的盈利预测分别下调43%/45%至18.27/29.78亿元。
􀂄  短期和中期风险
近期内，我们预计上行风险主要源自下半年钢价高于预期。中期内，国内需求复苏和出口趋势的可持续性都可能出现或上或下的风险。此外，鞍钢的并购活动仍然是潜在利好。
􀂄  估值:  目标价从11.64  元上调至11.78  元，评级降至“卖出”
我们将2009/10/11  年的每股盈利预估值分别从0.45/0.74/0.85  元下调至0.25/0.41/0.51元。鞍钢A股的动态市净率已从三个月前的1.0倍升至目前的1.9倍，而A股钢铁板块的平均值从1.4倍升至1.8倍。考虑到我们的周期中点估值分析，我们将目标市净率设为1.5倍，并得出11.78元的目标价。我们将评级从“买入”降至“卖出”。