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国脉科技研究报告:海通证券--国脉科技年报点评(中性,维持),“高速成长初期,但流通市值较小且估值较高”(中性,维持)-070226

股票名称: 国脉科技 股票代码: 002093分享时间:2007-02-26 12:23:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: 研报作者: 联蒙珂
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小:   分享者: tia****a@y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:国脉科技公布2006 年报,2006 年实现主营业务收入2.00 亿元,同比增长6.96%;净利润2968.87 万元,同比增长15.04%;每股收益0.445 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年度毛利率为42.9%,较上年上升3.4 个百分点;三项费用率为20.2%,较上年上升3.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:2006 年电信网络技术服务类收入及比重继续上升,毛利率因此继续上升。人员扩张及筹备上市使三项费用率有所上升。2006 年报中公司明确提出了2007 年度的经营计划与主要目标:主营业务收入超过2.6 亿元(同比增长30%),净利润达到3900 万元(同比增长31.36%)。我们根据2006 年报披露的数据与情况,调整了未来三年的盈利预测,小幅下
调2007、2008 年每股收益为0.60 元、0.78 元。我们认为国脉科技盈利能力优秀,公司的盈利模式(第三方服务提供商)符合行业发展趋势;未来几年有望保持高速增长。目前公司的估值较高(2 月16 日收盘价为25.60 元),2006—2008 年PE 分别为57.5 倍、42.7 倍、32.8 倍,均高于国内市场中可比公司的平均水平,2006—2008 年PEG 同样均高于国内市场中可比公司的平均水平。目前公司的流通股本为1336 万股,流通市值3.42 亿元。综合以上因素,我们不建议投资者在现在的时点上增持该股票。我们维持“中性”的投资评级。
  服务类收入及比重继续上升,毛利率因此继续上升。2006 年电信网络技术服务类的收入为8730.1 万元,同比增长18.5%,占总收入的比重达到43.6%,较上年上升4.3 个百分点;系统集成类的收入为11270.6 万元,同比下降0.6%,占总收入的比重下降至56.4%。2006 年电信网络技术服务类的毛利率为80.6%,较上年上升4.4 个百分点;系统集成类的毛利率为
13.6%,较上年下降1.9 个百分点。随着服务类收入及比重继续上升,总体毛利率因此继续上升至42.9%,较上年上升3.4个百分点。
  人员扩张及筹备上市,三项费用率有所上升。2006 年三项费用共计4049.4 万元,同比增长26.5%,三项费用率为20.2%,较上年上升3.1 个百分点。其中营业费用1039.9 万元,同比增长107.4%,主要原因是:2006 年公司加强了员工的招聘与培训,公司员工从300 多人增加到487 人,扩大超过50%规模。管理费用3034.5 万元,同比增长14.8%。财务费用为净
收入25 万元。
  2007 年经营目标:收入2.6 亿元,净利润3900 万元。2006 年报中公司明确提出了2007 年度的经营计划与主要目标。2007,公司的经营目标是主营业务收入超过2.6 亿元(同比增长30%),净利润达到3900 万元(同比增长31.36%)。公司也将适时推出股权激励方案,与核心员工建立长期的利益分享与共同成长机制,有利于公司的长期稳定发展。
  小幅下调盈利预测,2007、2008 年每股收益为0.60 元、0.78 元。我们根据2006 年报披露的数据与情况,调整了未来三年的盈利预测。预计系统集成收入稳定,毛利率将小幅下降。服务类收入规模扩大,毛利率小幅下降,但仍保持在较高水平,带动总体毛利率进一步上升。
  流通市值较小且估值较高,维持“中性”的投资评级。我们认为国脉科技是国内第三方电信技术服务提供商中的先行者,盈利能力优秀;公司的盈利模式(第三方服务提供商)符合行业发展趋势;未来几年随着IPO 募集资金项目的实施,有望保持高速增长。目前公司的估值较高(2 月16 日收盘价为25.60 元),2006—2008 年PE 分别为57.5 倍、42.7 倍、32.8倍,均高于国内市场中可比公司的平均水平,2006—2008 年三年PEG 也高于国内市场中可比公司的平均水平。目前公司的流通股本为1336 万股,流通市值3.42 亿元。综合以上因素,我们不建议投资者在现在的时点上增持该股票。我们维持“中性”的投资评级。

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