沪深300指数2月份小幅上涨，单月涨幅1.91%；创业板指结束下跌趋势，单月上涨2.33%；券商指数上涨1.31%，跑输大盘；1月A股日均成交额4457亿，较1月环比大涨20%；月末两融余额9104亿，环比上升5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        业绩环比改善，全部上市券商实现盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场情绪回暖直接带动券商业绩好转，上月出现亏损的太平洋也扭转颓势，实现盈利。但债市余威仍在，申万、兴业、长江、国元、方正、东方利润虽为正，但可供出售金融资产侵蚀净资产明显。国泰君安凭借5.22亿净利润夺得月度业绩榜首，中信（5.05亿）和海通（4.36亿）分列榜眼和探花，大券商业绩优势依旧明显。
        自营债券类持仓较重券商依旧承压。债市隐患仍旧存在，多数券商固收仓位采取硬抗为主，债市向下将严重冲击公司投资收益。我们根据16年中期券商“自营债券类/净资本”分析发现，明显通过净资产吸收浮亏中的大部分券商自营债券类持仓相对较重，如东方证券债券自营杠杆高达278%，单月隐藏浮亏1.33亿，西南债券自营杠杆139%，隐藏浮亏2亿。但我们从中也能够甄选出债券主动管理能力较强的券商如广发、中信。
        经纪业务稳步提升，交投情绪开始活跃，融资客开始进场。2月份日均成交额4457亿，MoM+20%，YOY-9%；两融余额由2月初的8700亿，台阶式稳步上涨至9100亿。长假过后，投资者情绪开始回升，但距离火热的日均7000亿交易额还有较大上升空间。证监会新闻发布会及李克强总理的政府工作会议强调坚定金融改革，明显利好资本市场，未来市场活跃度还有进一步上升的空间。
        投行业务两极分化:新股发行常态化，再融资受到新规直接冲击，债融大幅增长。2月份IPO继续保持每周一次核发频率，据wind统计，IPO规模141.05亿，MoM-41%，证监会主席表明有决心解决IPO堰塞湖问题，推动新股发行常态化，未来IPO频率将保持；另一方面，监管层为治理上市公司滥用再融资筹集资金，颁布再融资新规，立竿见影，增发额由上月的506.99亿断崖式下滑至本月的63.5亿；2月份债融2012亿，环比大涨4成有余。
        投资建议：强监管下资本市场改革超预期，提振券商估值，券商板块短期存在持续交易价值。1）市场活跃度逐步提升，上升空间大；2）证监会新闻发布会和两会政府工作会议报告双双强调资本市场改革，超出市场预期，催化因素提振板块信心；3）板块估值处于历史底部，年报披露后再下台阶，防御价值显现，板块具备短期交易价值。但由于经纪业务和自营业务依旧承压，投资者相对改革全面铺开的预期并未跟上，板块长期配置未到最佳买点。个股上我们坚持以大为美，推荐中信证券、广发证券。
        风险提示：市场持续低迷、债券熊市再临