PPI持续上涨引发对  CPI通胀压力攀升担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PPI同比增速由去年初的下跌近6%转为今年初的上涨近7%，无论上升速度还是幅度，均接近于“4  万亿计划”时水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而CPI  同比增速却持续在2%附近波动，一方面，市场对PPI  与CPI  如此大幅度的背离产生不解，另一方面，市场开始担心PPI  快速上涨总有一天会传递至CPI。
        认为PPI  上涨将推动CPI  通胀的是成本推动思维。认为PPI  上涨将向CPI  通胀传递的观点主要从产业链角度出发，作为CPI  覆盖产品上游的PPI  覆盖产品涨价，将通过成本提升传递至下游CPI  覆盖产品价格。然而这种思路一方面忽略了需求面的变化，另一方面并未考虑CPI  中大部分是食品、服务等并非PPI  覆盖产品的下游行业。
        事实上，PPI  与CPI  只有相关关系，而无明显因果关系。经验数据显示，PPI与CPI  有较高的相关性，但两者相关性最高的是同阶，不存在明显的领先滞后关系。格兰杰检验结果甚至显示CPI  是PPI  的格兰杰原因。
        CPI  与PPI  的相关性来源于劳动力转移、整体宏观环境和共同的外部冲击。作为CPI  波动主要来源的食品，是CPI  大类中与PPI  相关性次高的分项。食品和PPI  的同向波动主要由于PPI  上涨伴随工业扩张和非农就业需求增加，进而挤压农业劳动力，推高食品价格。而整体宏观环境以及油价变化等共同的第三方冲击也是形成CPI  和PPI  相关性的重要原因。
        本轮工业品价格大幅上涨的背景是供给端价格弹性下降，需求波动完全在价格端反映。本轮工业品价格出现大涨大跌，主要原因是在行政管控之下，供给端价格弹性大幅下降，供给对价格基本不反应，PPI  大涨的同时工业增加值保持平稳。导致需求冲击完全反应在工业品价格变化方面，形成工业品大涨大跌格局。
        供给弹性下降意味着价格通过产量之间实现同向变动的渠道不畅。由于供给弹性下降，因而工业品价格上涨并未伴随工业生产和用工需求扩张，农业劳动力及工资水平均保持稳定，食品CPI  总体保持平稳。与之前工业扩张阶段不同，本轮工业品价格上涨并不能伴有食品价格上涨。
        核心CPI  呈现结构性上涨，教育医疗是主要动力，2017  年核心CPI  大概率平稳。高等院校涨价、医改推动的医疗费用上涨和油价上涨推动的旅游价格上升是核心CPI  在过去一年持续攀升的主要原因。高等院校学费两年一涨、油价趋于平稳意味着即使医改推动医疗费用上涨，但只要涨幅扩大速度不快于去年，核心CPI  依然会保持平稳。
        我们预测2017  年全年CPI  增速为2.3%，略高于2016  年2.0%水平，各季度增速分别为1.9%、1.9%、2.4%、2.3%。PPI  全年同比增长5.7%，各季度增速分别为7.2%、6.4%、5.7%和3.6%。