减量博弈，票息为王——2017  年政府工作报告解读
        2017  年3  月5  日，李克强总理做2017  年国务院政府工作报告，2017  年的主要经济目标陆续公布，我们将其中的重要项目总结在表1之中，并与2016  年的目标及实际完成情况做了简要对比。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一个基本的结论是，2016  年最大的问题在于，信用创造与实际产出缺口扩大的影响逐步出现，即广谱通胀水平抬升（尽管CPI  水平较低且低于目标）；而上述缺口扩大的主要起因在于2015  年中期政府快速加杠杆，金融机构积极配合，而非金融企业受盈利不振影响无法有效加杠杆（甚至减杠杆）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年一季度，政府开始挤压金融机构杠杆，三起三落，最终以一场债灾收尾；2016  年二季度，政府部门负债同比增速触顶；2016年底，家庭部门负债同比增速触顶。我们相信，2017  年政府的主要任务是压缩上述缺口，即在实际经济增速小幅下降的情况下，更大程度上压低信用创造，我们将其概括为全面去杠杆，有兴趣的投资者可以详见我们于2016  年12  月13  日发布的报告《2017，全面去杠杆之年？——2016  年终总结之三》。
        市场观察：股票市场下跌，债券市场利率小幅波动周五股票市场下跌，货币市场利率大幅下行，债券收益率小幅波动。国债期货下跌，可转债多数上涨，美元兑人民币上行。
        备忘录
        1、3  月6  日，华尔街见闻，发改委表示，今年煤电要去产能5000  万千瓦，还要扩大至有色、建材等。今年钢铁去产能目标5000  万吨左右，较去年稍跌，但量依然很大。
        2、3  月6  日，华尔街见闻，日本自民党昨日修改党章，延长总裁任期至最多九年，安倍晋三有望持续任职至2021  年。
        3、3  月6  日，华尔街见闻，政府工作报告明确要求“把降低企业杠杆率作为重中之重”，并表示支持市场化债转股。银监会副主席王兆星表示，正制订债转股实施机构管理办法，上半年差不多能出台。
        4、3  月6  日，华尔街见闻，距离美国暂停债务上限期限的3  月15  日还剩不到两周，美国财政部的现金余额急降至1090  亿美元。美国或再次面临无法发债的困境，掉期息差的飙升也显示出市场正越来越紧绷。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。