在本篇报告中，我们单纯聚焦于制造业投资的变化，希望从产业轮动角度来探讨制造业投资的起伏特征，并依次得出如下一些基本结论：
        1、从历史规律来看，根据工业构成中的39个分行业来看，各行业的盈利变化与该行业的制造业投资没有明显的相关性，因此利用盈利指标作为前瞻性指标预期制造业投资的后续变化并不具有实证上的可信度；
        2、盈利指标一定程度上反应的是价格变化，利用各行业的PPI变化衡量各个行业的制造业投资变化也同样找不到实证上的相关性；
        3、2010年以来，制造业投资的变化出现过两波上行，以单月制造业投资同比增速衡量，第一波出现在2012年12月至2013年10月，历时10个月，第二波出现在2016年6月至今，至今已经进行了6个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        4、在第一轮产能周期复苏过程中，体现出明显的自下而上的特征：下游行业的投资最先崛起，随后延展到了中上游行业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而本轮产能周期复苏中，则体现是是明显的自上而下特征：上游行业的制造业投资最先启动，随后带动了中游行业，而下游行业目前未见明显起色。
        5、在本轮制造业投资复苏中，截至目前，中游行业尚维持上行态势，而上游行业已见衰竭，而下游行业则始终未见启动。
        6、从逻辑推演来看，正常的产能周期复苏路径应该延续自下而上，需求推动的特征，即表现为：“终端需求—下游行业投资—中上游行业投资”的恢复路径。
        7、当前的终端需求市场存在不确定性（地产市场和基础建设），下游行业没有出现显著复苏，上游行业已经显现衰竭迹象，单纯依赖中游行业的制造业则独立难支。
        8、我们预期2017年制造业投资依然不具有持续复苏的动能，2016年制造业投资增速为2.5%，2017年制造业投资增速维持在3%水平，不具有持续上行的动量。