公司立足页游,凭借优秀的游戏研发能力和渠道拓展能力,有望成为腾讯、网易之后的游戏第三国,“小网易”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年起,公司发力手游市场,借助于页游积累的开发经验和渠道优势,公司手游业务突飞猛进。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们看好公司前景,当前股价对应17 年PE 仅26 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
手游依然高增长,页游2017 年有望好转。2016 年移动游戏市场规模达到819亿元,首次超过端游,同比增速高达59.7%,我们预计2017 年至少超过 1000亿元,非游戏玩家的转化(如女性、低龄、二次元人群)、付费率和ARPU值提升是手游增长主要驱动力。我们预计页游市场2017 年有望恢复增长,未来3 年将保持5%以下的平稳增长,且竞争趋于缓和。
公司研发实力突出,有望成为“小网易”。公司近几年实现从页游到手游,再到泛娱乐的跨度,打造了较完整的IP 变现产业链。游戏业务模式上也实现了从平台到研运一体,研发实力大大增强,与网易相比,有诸多相似之处,如分别在端游及页游领域成为仅次于腾讯的巨头,基于端游或页游的大IP 开发手游,强调精品。随着精品手游研发发力,公司正追赶网易脚步。网易证明爆款手游推出是股价重要催化剂,类比下,公司手游爆发为市值打开空间。
《永恒纪元》拉开序幕,手游爆发值得期待。公司正将《永恒纪元》打造成爆款,上线首月流水破亿,2017 年1 月流水达2.8 亿,2 月ios 最高排名达到第3。后续基于精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等改编的传奇、奇迹类IP 的手游也值得期待。基于页游大IP 的用户优势,及公司研发经验的积累,我们判断公司后续手游有望不断刷新《永恒纪元》的流水记录。我们预计2017 年公司手游业务开始爆发,未来几年手游将贡献较大业绩弹性。
盈利预测及投资评级:基于2016 年业绩快报,我们调整对公司2016/17/18年EPS 的预测至0.51/0.80/0.98 元。当前股价21.06 元,对应2016/17/18年PE 分别仅为41/26/21 倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年35-38 倍PE,目标价为28.0-30.4 元。
风险提示:页游及手游行业增速放缓;收购标的业绩不达预期带来商誉减值。