投资要点：
        总体来看，京东4  季度数据较为乐观，且已连续三个季度实现盈利，市场上探讨的话题也或许应该从“京东是否能盈利”转变为“京东能盈利多少、能持续多久”等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为，在收入仍将保持增长，毛利率稳步提升或保持平稳、费用率趋稳的条件下，京东短期内仍将扩大盈利规模并逐渐成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但在线上增速下滑的环境下，京东各项增速放缓已不可避免，且前有阿里新零售战略的如火如荼，后有苏宁等竞争对手的追赶，京东未来的空间还有多少、对当前格局的突破会有多深，或许将取决于其为应对激烈竞争而去做的设想以及如何构建自身的大生态体系等等，而这也是值得我们去长期关注和期待的。
        我们根据京东2016  年财报，对其历史季度数据和与阿里、苏宁的主要财务指标做了简要比较分析：
        （1）GMV  增速近年回落，预计行业份额趋稳。京东2016  全年GMV  达6582  亿元，同比增47%，尽管40%+的增速已是行业近两倍规模，但考虑到线上流量红利降低，新流量获取成本增高，以及自身规模较大，且主要竞争对手阿里等行业地位较稳固，预计京东未来GMV  将逐渐向行业中枢趋稳。
        业务及品类结构持续优化。第三方平台GMV  占比从2011  年的9%增长至2016  年的43%，综合百货类产品GMV  占比从20%增至49%，业务结构和品类结构在过去几年中已经迅速优化，一方面打开了其GMV  及收入的持续成长空间，更重要的是，这种结构优化意味着京东从最初的自营3C自营平台向综合性平台的成功升级，对提升其毛利率和盈利能力具有显著价值；相信其后续将进一步优化业务结构，扩充超市快消品品类等仍是发展的重要取向。
        （2）总订单&活跃用户数维持高增长，客单价约400  元。4Q2016  活跃用户数增46%至2.27  亿，虽增速较前三季度有所回落，但仍基本高于同期GMV  增速（至4Q16  持平）。4Q2016  年总订单（剔除虚拟物品）达5.06  亿，人均下单量约2.2较稳定，客单价408  元，按季围绕400  元上下波动。
        （3）毛利率及费用率：自营毛利率或将逐步趋稳。京东综合毛利率逐步提升，从2014  年初的不到10%提升至4Q2016  的15.34%。测算京东自营毛利率也稳步提升，从1Q2014  的7.57%提升至2016  年4  季度的9.79%。我们认为，京东自营毛利率未来或将趋稳，更多地判断京东未来毛利率提升的看点主要将来源于服务及其他业务（平台业务、物流、广告等）。物流规模效应初显成效：京东2016  年订单履行成本费用率达8.05%，同比增加0.37  个百分点，且自2013  年触及5.81%低点后逐年提升。以每单物流成本测算，京东每单物流成本已从1Q2015  的15.25元逐渐降至4Q2016  的12.28  元，规模效应已初见成效。
        （4）连续3  个季度盈利，盈利拐点出现后或将持续。在收入增长、毛利率提升、费用率控制良好的情况下，京东2016  年全年实现Non-GAAP  净利润10  亿元，其中4  季度利润5.46  亿元，已经连续三个季度实现盈利；2016  年Non-GAAP  净利率0.38%，其中4  季度0.68%创新高，且呈逐季上升趋势。