报告起因
        本系列报告承袭上一篇钛白粉行业库存分析报告，主要从供需角度分析行业未来可能出现的边际变化，我们认为在当前形势下，钛白粉仍具有持续的上涨空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        核心观点
        供需两端改善支持钛白粉价格继续上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年四季度以来钛白粉价格已经从底部上涨接近60%，大家对钛白粉后续涨价的持续性存在一定担忧。本篇报告主要从供需角度分析了钛白粉行业未来可能发生的边际变化，随着环保和供给侧改革的持续推进以及佰利联、龙蟒合并后市场话语权进一步提升，叠加国内外低库存和地产复苏引致需求增长，我们判断未来钛白粉价格仍具有上行空间。（钛白粉需求分析请参考我们报告《地产复苏出口强劲，钛白粉需求望改善》）
        供给端新旧产能均受限，环保趋严叠加钛矿受限有望进一步压缩开工负荷。
        首先，国外钛白粉企业持续去产能，国内硫酸法钛白粉新增产能受限，氯化法钛白粉短期扩产存在难度，因此未来新增供给有限，在此背景下我国2016年钛白粉真实产能利用率已达到81%，创出近十年新高；其次，环保严监管成为大趋势，攀枝花地区的环保问题尤其值得关注，未来中小产能开工负荷仍有可能被进一步压缩；最后，国内外钛矿供给受限，成本端钛矿涨价有望传导至钛白粉产品端。
        行业内结构分化，未来龙头企业强者恒强，将拥有更大话语权。行业经过跌价、环保洗牌之后钛白粉集中度持续提升，行业内部存在结构性差异，即中小产能开工率极低，而龙头企业基本满开（前三家龙头达到97.7%），产量不断向大企业集中。我们判断未来龙头企业的市场份额还有望进一步提升，并将拥有更大的话语权，呈现出强者恒强趋势。
        投资建议与投资标的
        随着环保趋严引致供给侧收缩和地产复苏引致需求端回暖，叠加海外低库存和我国钛白粉的价格优势，钛白粉行业有望持续向好，价格仍有上行空间；同时，行业内结构性分化严重，龙头企业和中小企业生产状况差异巨大，龙头企业有望强者恒强，建议关注兼具产能优势和技术优势，并通过收购四川龙蟒而成为国内钛白粉行业龙头的龙蟒佰利(002601，未评级)以及在废物利用和内外部循环经济运行方面具有优势的中核钛白(002145，未评级)。
        风险提示
        全球房地产行业复苏不及预期。
        人民币大幅升值，出口贸易条件恶化。
        环保执行力度不严，钛白粉去产能不及预期。