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中国建筑研究报告:国都证券-中国建筑-601668-业绩增长的最大亮点在其地产业务-090717

股票名称: 中国建筑 股票代码: 601668分享时间:2009-07-17 13:53:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹文军
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 240 KB 分享者: c****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        受益于4万亿经济刺激方案与房地产市场的迅速反弹,未来两年,公司收入将稳步增长,预计2009、2010年营业收入分别达到2512亿元和3148亿元,同比增长分别为24%、25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,未来两年房地产收入增速将达到65%、35%;基建投资增速预计将达到35%、35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国建筑的估值定价,我们采用分业务板块相对估值的方法,对房地产业务板块和非房地产业务板块分别估值。
        预计2009、2010  年每股收益分别为0.16  元、0.20  元:其中非房地产业务贡献每股收益分别为0.075  元、0.09  元,房地产业务贡献业绩分别为0.085  元、0.11  元。
        对于非房地产业务板块,我们选取中国中铁与中国铁建作为可比公司,二者2009、2010  年平均动态市盈率分别为23.4  倍、17.2  倍。对于二者的市场定价,我们认为以2009  年25X、2010  年20X  市盈率估值较为合理。中国建筑的非房地产业务主要集中在房建业务,中国中铁与中国铁建则主要集中在铁路基建业务,二者市场特征具有明显差异,房建业务市场接近完全竞争市场,而铁路基建市场为寡头垄断市场,在估值上应给予中国建筑一定折扣,我们将估值标准下调10%,对应于2009年22.5X、2010  年18X  市盈率。对于中国建筑非房地产业务,我们以2010  年18~22.5  倍市盈率作为未来12  个月合理估值区间,对应估值为1.69~2.03  元。

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