投资要点
        国航春运迎来景气小高峰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年春运比上年提前11  天，是近五年来最早的春运，学生流、务工流相互叠加，客流高峰具备很强的“挤压效应”，1  月民航客运需求整体出现较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春运期间，国航共运送旅客740.8万人次，同比提升8.3%，客运运力投入同比提升6.2%，旅客周转量同比提升10.4%，其中国内客运运力投入提升5.6%，旅客周转量同比上升9.8%；国际客运运力投入上升9.1%，旅客周转量同比上升13.4%。春运40  天，在保持平均票价平稳增长的基础上，国航实现客座率83.7%，同比上升3.2  个百分点。整体而言，春运期间国内市场表现好于国际。春运期间国内航线客座率高达84.9%，同比提升3.2%，国际航线客座率实现82.4%，同比提升3.1  个百分点。
        展望2017  年，国际航线增速趋缓，国内航线有望恢复。近期人民币贬值和油价边际回升等因素将导致需求增速回归均值，2017  年国际航线整体增速将趋缓。预计国航ASK  增长9%-10%，其中国内增长5%-6%、国际增长15%，国际航线投入将以完善澳洲及东南亚航线为主，国际航线收益跌幅相较于2016  年有望显著收窄。国内机场的时刻资源分布导致航线分化，一线城市之间航线进入缩量提价阶段，二、三线之间将是未来几年航空公司投放运力的主战场。同时，PMI  回暖预示经济有望平稳开局，航空需求尤其是商务需求受经济活动影响密切，增长加速趋势将得到延续。
        核心机场的区位优势及优质客源结构决定了国航航线的高收益。航空公司的业绩表现在很大程度上取决于航线质量，航线质量又受到区位因素和客源结构的影响。北京本身拥有特殊的区位优势和首要政治地位，集聚了大量公商务客源，国航北京基地运送旅客量占其总旅客比例超过46%，首都的区位优势和客源结构优势保障了国航航线的高收益。
        投资建议：在三大航中，中国国航干线航线占比较高，旅客以商务旅客为主，需求刚性。因而国航盈利能力强、业绩稳定。国际航线上，国航将受益于其供给控制和收益管理策略，单位收益跌幅有望收窄。而近期PMI回暖利好公商务旅客增长，2017  年国航国内航线收益水平有望提升。预计中国国航16-17  年EPS  分别为0.57、0.65  元，对应PE  为14、12  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：空难、经济转型失败、社会动荡