◆市场表现:2017 年以来电影指数表现优于创业板与传媒指数2017 年2 月,电影指数下跌2.19%,跑输上证综指(上涨2.61%)、深证成指(上涨3.38%)、创业板指(上涨2.17%)与申万传媒指数(上涨1.80%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至3 月3 日,电影指数2017 年以来上涨1.73%,表现略逊于深证成指相近,跑赢创业板指与申万传媒指数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2 月电影指数略有下跌,主要是龙头万达院线与光线传媒略有回调,多数个股小幅上涨。PE 估值层面,院线类公司万达院线估值2017 年PE已回落至35 倍左右;中国电影2017 年PE 约37 倍。制片龙头光线传媒等2017 年PE 在30 倍左右。
◆行业景气:1-2 月累计票房增长2%,引进片发力,院线经营分化明显1. 2017 年2 月国内电影票房达60.33 亿元,同比下滑11.5%;观影1.677亿人次,同比下滑12.20%。1-2 月累计票房108.6 亿元,同比增长1.95%。
2017 年以来平均票价回到35 元以上,同比提升8.9%;我们认为这与票补方从售票平台转移至影片宣发环节有关;票价回升对影院环节有利。
2. 2 月新上映影片有22 部,较去年同期25 部减少3 部;新上映影片数量连续2 个月同比减少;多部影片有良好的观影基础,优良口碑内容供给有所回暖。国产片月度票房份额为60%,主导但不具备去年同期97%份额的绝对优势。1-2 月国产片累计份额68%,海外片份额32%,与过去几年相比2017 年海外片在2 月份开始较早发力,成为票房重要支撑。
3. 2 月全国电影票房下滑11.5%,其中北京、上海、四川、江苏电影市场表现领先,广东则同比下滑20%。各院线经营明显分化。前十五大院线中万达院线同比增长1.11%,上海联和同比增长7.78%,中影数字同比增长2.16%,为仅有的3 家实现同比正增长的院线;幸福蓝海同比下滑0.61%,表现也优于整体市场,时代华夏今典则同比下滑33.44%。
◆投资建议:
2017 年,好莱坞大片云集有望拉动电影市场回暖;WTO 入关谈判重启将推动电影市场进一步开放。在国内外内容供给均面临竞争加剧的背景下,制片环节的不确定性进一步加大;院线行业集中度提升将加速,且纵向整合空间巨大。关注院线龙头份额提升,商业模式升级。重点推荐万达院线,关注上海联和、幸福蓝海的市场份额变化,以及中国电影全产业链发展潜力。
◆风险分析:票房增速下行,影视行业并购整合风险,竞争加剧。