-預期2016 年全年盈利將會倒退,但目前估值偏低,下跌風險或不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
-去年全國用電繼續平穩增長,我們認為集團的長遠前景依然正面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
-預期煤炭價格或將會繼續調整,將有助減低火電燃料成本。
公司背景及財務概況
中國電力國際發展有限公司主要在中國內地從事投資、開發、經營及管理火力、水力
及風力發電廠,其發電業務主要分佈於華東、華南、華中和華北的電網區域。截至2016 年6 月30 日,集團發電廠的權益裝機容量達到16,492 兆瓦,火電的權益裝機容
量佔權益裝機容量總額約79.96%;而可再生能源佔權益裝機容量總額約20.04%。根據集團的2016 年中期報告,2016 年上半年業務穩健,總售電量為32,550,127 兆瓦時,較上半年上升15.35%。主要受惠於水力發電業務表現尤其突出,水電總售電量為11,853,473 兆瓦時,較2015 年同期上升32.96%。火力發電業務表現則一般,受壓於火
力發電機組平均利用小時下降以及火電平均上網電價下降。股東應佔利潤約為人民幣1,926.08 百萬元,扣除去年上半年出售上海電力股份有限公司部分權益的一次性除稅
後收益,較上年同期增加約1.32%,每股盈利為約0.26 人民幣。每股資產淨值則為約3.59 人民幣,現在的股價有超過25%的折讓。
我們對集團2016 年下半年業務表現則較不樂觀,預期全年盈利將會倒退。中國電力與其他中國傳統發電公司一樣,2016 年下半年均受壓於煤價上升,煤價上漲降低了火力發電廠的盈利能力,以及工業用電需求降低,導致國內電力產能過剩。根據集團發出公告,去年發電量為6,340.34 萬兆瓦時,按年減少0.2%,總售電量為6,076.03 萬兆瓦時,按年減少0.18%。公司指出,發電量持平主因去年降雨量主要集中於上半年,下半年則較偏低,水電全年發電量較2015 年減少,儘管去年集團有大容量火力發電機組、新風電廠及光伏電站投產,但部份電廠所在地區面臨較激烈競爭。
雖然如此,用中國電力現價計算,只有約7.2 倍的預期市盈率和0.7 倍的市賬率,我們的預期收益率依然有5.89%左右。另外,中國電力最近一年的股價表現非常一般,已經跑輸恆生指數約32%,估值已經跌到較吸引的水平,相信大部份的利淡消息有機會已經被市場消化。而且,煤炭價格上升對公司影響影響較其他傳統電力公司較小,因公司的可再生能源佔權益裝機容量總額約20.04%,高於同業的佔比。