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研究报告:海通证券-宏观专题报告:美国加息临近,小心方为上策!-170306

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-03-07 09:26:59
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超
研报出处: 海通证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,691 KB 分享者: wu6****93 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        美联储  3  月真要加息?2  月底以来,美联储2017  年FOMC  多位票委不断释放3  月可能加息的信号,美联储主席耶伦在芝加哥高管俱乐部就经济前景发表讲话,也指出如果经济数据继续符合联储预期,3  月份加息很可能是合适的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所以如果3  月10  日公布的美国非农就业数据不是远低于预期的话,美联储3  月再度加息几成定局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)耶伦在演讲中还指出,如果没有新的情况发生使得经济前景明显恶化,美联储削减宽松的进程或快于2015  年和2016  年。
        但在当前美国经济整体依然疲弱、通胀仍低于2%目标的背景下,我们认为美国今年加息四次的可能性非常低。而且从前两年的经验来看,最终能够加息几次,美联储的预期并不准确,主要还是要看美国的经济数据。
        为何选在  3  月加息?从就业来看,美国失业率已经连续9  个月在5%以下徘徊,就业已经达到充分状态;1  月新增非农就业22.7  万,近三个月平均18.3万,仍在18  万以上,所以美国就业近几月变数并不大。从通胀来看,总体通胀水平短期反弹,但主因是近期油价反弹叠加低基数,未来或难以持续。
        美联储尤为关注的核心PCE  物价同比依然稳定在1.7%的水平,并没有出现明显回升的迹象。所以从就业和通胀来看,当前加息的急迫性并不强,我们认为美联储决定在3  月加息的原因或主要有两点。第一,前两年美联储多次“失信”于市场,如果在当前平稳的内外环境下不加息,未来若经济或市场再生变数,美联储有再次“失信”的风险,所以3  月是一个不错的加息时点。
        第二,担忧特朗普政策或推升通胀,防止未来需过快加息的局面出现,因为特朗普的基建投资计划、贸易保护主义、减税等政策,均可能会对通胀或通胀预期产生较大的推动作用。
        警惕新兴市场风险!美元在全球货币体系中处于霸权地位,而美国的货币政策不仅牵动着全球流动性的变化,还对各国货币政策、汇率稳定具有重要影响。所以美联储加息往往会给新兴市场带来股债汇“三杀”的局面,值得高度警惕!15  年美联储首次加息前后的20  个交易日内,阿根廷、俄罗斯、巴西股指下跌都在5%以上,中国香港、中国台湾、韩国、菲律宾、中国大陆股市也普遍下挫。16  年美联储再度加息前后20  个交易日内,中国上证综指下跌达4.4%以上,其他新兴股市也出现类似状况。前两年美联储加息前后,新兴经济体的债市和汇市也出现了大幅的调整。
        中国:贬值压力增大,倒逼货币收紧。人民币贬值压力增大。美联储3  月加息预期增强,人民币贬值压力将增大,离岸、在岸人民币对美元汇率当前再度贬值至6.9  附近。但美国新任总统特朗普对中国汇率问题尤为关注,并多次声称要将中国纳入“汇率操纵国”,所以人民币继续贬值将面临更大的外部压力。再加上人民币贬值压力在过去两年中得到了一定程度释放,所以我们预计,即使人民币对美元走弱,贬值幅度也将有限。国内货币政策短期内易紧难松。当前国内经济短期依然稳定,2  月制造业PMI  回升至51.6,前两月PMI  均值较16  年12  月回升,前两月发电耗煤增速较去年12  月明显回升,粗钢产量、铁路货运量、挖掘机和重卡销量均表现亮眼。春节前后央行提高货币利率,预示着防风险、抑泡沫被放在了重要位置。近期银监会主席郭树清称要控制俗称“影子银行”的银行表外业务增长,本月又将迎来年内首次MPA  考核,流动性仍面临收缩压力。再加上人民币对美元贬值压力再起,倒逼国内货币流动性更加难以放松,在货币收紧的背景下中国泡沫化的房地产市场存在较大风险。
        

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