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研究报告:广证恒生-宏观经济策略研究:美联储加息几成定局,国内资金面趋紧市场利率抬升-170304

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-03-07 09:24:09
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏培海
研报出处: 广证恒生 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 1,023 KB 分享者: 640****38 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:3月4日,美联储主席耶伦发表经济展望演讲称,FOMC认为前景所面临的风险"大致平衡",如果经济符合预期,3月份加息是合适的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心观点:近期公布的经济数据显示美国核心通胀率与就业水平接近货币政策目标,叠加美联储集中进行加息预期引导,3月加息几成定局,对于后续加息进程的判断需要继续关注美国的通胀和经济走势,本月FOMC会议的预期引导也尤为重要。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在加息预期强化的背景下,人民币似乎是最直接承压的资产,但在加息预期提前price-in和近期资本外流的压力有所缓解的情况下,看似最危险的人民币却不必过分担忧。随着美联储加息的不断临近,中美利差重新趋势性收窄,央行有引导市场利率上行以维持合适利差水平,进一步缓解资本流出压力的需求,因此预计3月国内资金面趋紧,债券等对市场利率敏感性较高的资产则建议避险为主。
  主要观点:1、3月美联储加息几成定局,关注FOMC会议对后续加息进程的预期引导。自2月14日FOMC会议以来,包括耶伦在内的6位美联储官员发表讲话支持加快加息节奏,在密集的预期引导下,联邦基准利率期货隐含的加息概率由2月中旬的15%上涨至目前的90%以上。实际上,在美联储进行预期引导之前,市场对于3月加息依然持有谨慎态度,截至2月28日,期货隐含概率仅为30%,此次美联储提示加快加息节奏明显超出市场预期。而对近期美国经济发展状况进行梳理后可以发现,通胀和就业水平接近货币政策目标是3月大概率加息的主要原因。近期公布的经济数据显示美国1月核心通胀率为1.7%,接近2.0%的政策目标;失业率为4.8%,超过5.0%的政策目标。综合美国经济情况和美联储预期引导的目的来看,3月加息几成定局,将继续关注本月FOMC会议对后续加息进程的预期引导。2、最危险的地方也最安全,人民币汇率不必过分担忧。在美联储3月加息的判断下,市场认为人民币是最直接的承压资产,但我们认为短期内对人民币汇率或许不必过分担忧。首先,在近期密集的预期引导下,包括美元在内的资产价格已提前price-in,美元指数自2月17日的100.48上行至3月1日的101.74,在4日耶伦的讲话强化了加息预期后反而出现了回调;同时期,人民币汇率也明显提前反映,在岸人民币结束了2月的震荡态势,3月1至3日人民币对美元累计贬值达0.44%。其次,近期资本外流的压力有所缓解。1月中国外储规模环比继续下降123.13亿美元,跌破3万亿美元大关的同时也创近6年最低水平,但值得关注的是,在春节前后居民换汇的高峰期,外储的降幅却较去年同期的855亿元大幅收窄,其中国家引导资本有序进行境外投资(将企业境外融资的杠杆率由1倍提升至2倍)以防止外储规模断崖式下跌是1月外储降幅好于市场预期的主因,体现的是决策层对于外储规模趋势性收窄和资本外流的重视程度加大。因此,在人民币汇率提前反映和政策引导企业有序进行境外投资的情况下,近期看似最为危险的人民币汇率反而不必引起市场的过度担忧。当然,由于我们仍处在美元的加息周期中,长期来看人民币依然有一定的下行压力。
  

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