剥离亏损资产，经营业绩逐步改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光电股份于2013年剥离亏损的天达公司，退出光伏太阳能电池产业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年以来光电股份经营业绩逐渐好转，2015年实现营业收入27亿元，达到近五年高峰，归母净利润为0.47亿元。其中，防务产品销售收入占公司营业收入的比例逐年提升，2015年防务业务收入营收占比超过80%，已成为影响公司经营业绩的主要因素。
　　关联企业参与公司三年期定增，有效提振市场信心。光电股份于2016年1月完成非公开发行股票，募集资金12.23亿元用于偿还借款和补充流动资金。
　　本次增发的发行价格为13.59元/股，锁定期为36个月。光电股份实控人兵器工业集团旗下中兵投资和兵工财务参与本次定向增发，合计认购比例高达70%。我们认为，光电股份关联方大比例参与定向增发表明其对公司未来发展充满信心。
　　公司防务产品符合我国军队转型和武器装备升级的发展方向。精确打击武器已成为现代战场的重要火力打击方式。提升精确打击能力是我国陆军转型建设方向之一。光电股份主营大型武器系统、导引头等均属于精确打击武器范畴，公司（及控股股东光电集团）在国内光电武器装备领域具有领先优势，型号产品种类不断丰富，产业规模持续增大。未来随着相关武器系统列装升级需求逐步释放，公司防务业务的经营业绩将逐步提升。
　　公司是兵工集团光电防务板块的上市公司，存在整合集团光电防务资产的预期。兵工集团光电防务资产分布在光电集团、通用电子集团、导航集团、夜视集团和激光集团等。2016年末中央经济工作会议将军工列为混改的七个重点领域之一，2017年初兵工集团发布混改指导意见（试行），我们认为资产证券化是军工国企混改的重要途径之一。随着兵工集团混改的逐步实施，我们看好光电股份作为兵工集团光电防务资产整合平台的前景。
　　盈利预测与估值。我们预计光电股份2016年至2018年实现归母净利润分别为0.27亿元、0.57亿元和0.86亿元，对应EPS分为0.05元/股、0.11元/股和0.17元/股。光电股份2017年3月3日收盘价为24.83元，对应2017年估值高达226倍，高于可比公司的平均估值水平，因此首次覆盖我们暂不给予公司目标价和投资评级。
　　风险提示。军品销售收入占营业收入比例较高且受军方采购计划影响较大，军品订单波动将影响公司业绩；光学材料属于充分竞争性行业，需求降低影响该业务经营业绩；军工企业改革受政策影响较大，进度有可能低于预期。