2016  年11  月深港通开通后，A  股沪深交易所与港交所已均实现联通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，市场对港股的投资兴趣渐增；虽然也有制度设计方面的问题，但因以国际投资机构为主，使得港股成为价值投资的代表，经常与A  股进行比较。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随着投资情绪趋于稳态，我们梳理了深/沪港通的两地纺织服装板块，一方面对港股纺服板块有一系统了解，另一方面也可以相互对照印证，以期找到A  股纺服板块新的投资思路。
        截止2017  年2  月22  日，南向交易在纺织服装标的合计21  家，其中品牌服饰14家，纺织制造7  家。沪深两地开放北向交易的纺织服装标的一共20  家，品牌服饰16  家，纺织制造4  家。港股的7  家纺织公司，大多与下游品牌服饰有紧密合作关系；在品牌服饰中体育品牌6  家，行业基本完成复苏，个别调整滞后的企业也已在恢复通道中；休闲服3  家，近年都业绩承压，另男装1  家，女装1  家，鞋类1家。
        南向交易标的2016/17E  行业平均估值在14.0x/12.6x，其中服装品牌市盈率分别为16.0x/13.3x，略高于制造板块的13.6x/12.5x，相比A  股市场普遍给予的品牌溢价，港股投资者似乎更看重制造龙头稳健的增长和确定的分红。港股对大市值的白马龙头也会给予更高的估值溢价。运动服饰龙头安踏2017  年动态市盈率21.5x，溢价品牌服饰行业均值61%；制造龙头申洲国际2017E  市盈率达到18.1x，高出子行业均值45%；并且两者的PEG  在1  左右，说明港股市场的偏好选择形成了强者愈强的现象。
        A  股纺织服装估值普遍高于港股。品牌服饰对应2017  年动态市盈率均值28.0x，纺织制造16.5x。A  股普遍给予品牌服饰较高溢价，市盈率均值高出制造70%，而港股品牌仅对制造溢价7%，基本相当。A  股品牌服饰龙头海澜之家2017  年动态市盈率为13.1x，低于子板块均值28.0x；制造龙头鲁泰A  的11.7x  也低于子板块的均值16.5x。长期看，预计会有白马估值修复的价值投资机会。
        总体而言，港股纺服板块估值较低、分红率更高，大市值的白马龙头更受青睐。
        在深、沪港通标的中，建议关注鲁泰A  和富安娜。在A  股纺服全板块中，基于低估值标准，雅戈尔、鲁泰A、航民股份、海澜之家、联发股份等标的估值基本与港股行业平均估值相当，甚至更低。从股息率的角度，雅戈尔、鲁泰A、伟星股份、联发股份、奥康国际、海澜之家的股息率均在3%以上。考虑到PEG  的因素（PEG<1），我们建议关注华孚色纺、新野纺织、百隆东方、孚日股份、歌力思、航民股份、联发股份、鲁泰A、奥康国际和伟星股份。
        同时考虑我国消费、技术等环境正处变化之中，未来发展机会较多，尤其是定增政策受限后，在手现金及现金等价物相对充裕，有足够自有资金进行项目投资的公司有望受益。综合考虑估值、股息率、PEG、市值以及现金充裕度等多维指标，我们建议关注海澜之家、鲁泰A、航民股份、联发股份、奥康国际等标的。
        风险提示。宏观经济下行，终端零售疲弱。