我们的观点:
1. 公司以传统媒介代理起家,经过多年发展积累了丰富的媒介和客户资源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,顺应营销行业发展趋势,外延布局“内容营销(2015 年12 月完成收购科翼传播80%股权)+数字营销(2016 年3 月完成收购爱德康赛100%股权/2016 年12 月公告收购智海扬涛60%股权)”,提供一站式的整合营销传播服务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2. 公司近期收购标的已完成过户,全方位布局“上游IP 储备+中游影视制作+下游内容宣发”。2016 年8 月,公司公告拟收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播20%股权,同时募集配套资金(不超过7.4143 亿元、锁定期1 年、发行底价29.11 元/股),主要用于支付交易现金对价(6.5593 亿)、掌维科技动漫IP 库建设项目及交易相关费用。此次收购标的各有特色,其中:掌维科技主营网络文学内容提供和IP 全版权运营;观达影视主营影视剧制作和发行;科翼传播主营综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作。
3. 公司已初步形成“大营销+泛内容”的立体化布局,未来有望协同各板块业务,提供整合营销服务,打通以IP 内容为核心的全产业链变现。在提高优质IP 变现能力的同时,最大化客户商业品牌价值,进一步提升公司的综合竞争力。
※盈利预测与投资评级:
按并表口径,我们预计公司17-18 年归母净利分别为2.84/4.19亿,(1)考虑增发(以底价29.11 元/股计),对应EPS 分别为0.91/1.34 元,对应PE 分别为30/20X;(2)不考虑增发,对应EPS 分别为0.99/1.46 元,对应PE 分别为28/19X。
按备考口径,我们预计17-18 年归母净利分别为3.61/4.19 亿,考虑增发,对应EPS 分别为1.16/1.34 元,对应PE 分别为24/20X。
※风险提示:
限售股解禁,标的业绩或整合不达预期,IP 版权价格进一步上涨,盗版加剧,后续新影视作品表现不达预期,传统媒介广告市场下滑,核心团队成员流失,资本市场风格切换,传媒板块估值中枢下移等。