1、一级市场: 新债供给增量,因周度到期规模下降净融资回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周信用债一级市场继续回暖。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)发行总量达到1233 亿,除了短融新债恢复速度较快外,中票和公司债的新债供有也有增量。信用债净融资量达到589 亿,除城投债外其他类型债券均处于正值区间。本周短融供给中,交通运输行业的新债供给贡献最大;中票供给回升,本周发行359 亿;企业债发行依然疲弱;公司债则新增209 亿,行业分布上,建筑材料、采掘以及综合占全部发行量的八成以上。
往后看,投资者需要关注两方面对于企业融资的影响。1)资金面变化对于短融规模的影响依然较大,随着进入3 月,银行即将面对季末各类指标以及MPA 的考核,从历史表现来看,这段时间的资金面普遍面临一定压力,或传导至企业的融资成本端。2)上市公司陆续披露年报,一些资质较弱、现金流疲软的企业所提供的财务数据可能会影响到投资者的意愿,从而加大其融资的难度和成本。
2、二级市场:收益率普遍上行,成交依旧清淡本周信用债收益率普遍上升,但受到利率债上行幅度较大的影响,信用利差被动收窄。
但从历史表现来看,目前的城投以及中短票的信用利差处在历史较低的水平。
1)本周资金面波动,影响市场表现震荡。本周市场上的资金价格先上后下,虽然从全周表现来看,央行通过公开市场回笼货币2800 亿,使得市场对于流动性充裕的持续性存疑。短期品种受此扰动,表现震荡。
2)都在谈去杠杆,为何信用利差还在压缩?去年11 月份债市开始调整,信用利差曾有一波急速的走阔,而自12 月21 日(标志性事件为国海事件的解决)以来信用利差总体处于压缩的状态,似乎与去杠杆过程中信用利差应该走阔不符合。从目前情况看,1、金融机构资产端杠杆和仓位并不高,但存量的理财和委外资金仍在,即金融机构手上有钱,需要找资产配置;2、自去年11 月以来信用债净融资持续低迷,即没有新增,信用债市场进入存量博弈阶段,存量资金需求使得信用利差压缩。往后需要看,1、企业融资需求是否会持续回升,打破信用债已有的供需局面;2、理财和委外的尽管是否会趋严,是否会有存量市场进入减量市场。
3)活跃个券成交依然清淡,本周收益率估值波动较小。产能过剩及非过剩(规模以上)活跃个券成交量整体偏低,多与二级市场表现震荡,机构交投多为观望,维持谨慎有关;交易所活跃个券成交也显示出成交热情不足。另外,高收益利差指数表现小幅震荡,此前11 柳化债收益率大幅波动所带产生的影响进一步收窄。