改革方案落地,业务整合强化行业龙头优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国国旅2016 年实现营业收入233.82 亿元,资产规模达到174.11 亿元,是中国最大的旅行集团,拥有中国最大的旅行社和免税商品销售公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在国旅集团并入港中旅集团之后,合并后的集团成为国内最大的旅游集团。港中旅集团承诺在合并后会以业务整合的方式减少两者之间的业务重合。旅行社业务的整合将继续强化上市公司旅行社业务的领先优势;中旅集团的市内免税牌照有望注入上市公司,将进一步利好公司的免税业务。同时,上市公司新的核心管理层成员拥有中免集团背景,有利于强化公司的免税业务竞争力。
政策客流双利好,离岛免税业务带动业绩成长。免税业务是上市公司的主要的业务板块,免税业务的发展对公司业绩至关重要。公司的三亚海棠湾免税店是公司免税业务的重要一环。2016年下半年以来,海外游客回转及北方游客的涌入使三亚游客增长较快,国家免税政策不断放宽尤其是2017 年1 月规定铁路离岛游客享受免税待遇进一步释放了游客的购物需求,进一步利好公司业绩。同时,公司免税店二期河心岛项目在未来的落成将增强游客接待能力,提升免税店客流量和销售收入。
竞标京港机场,积极拓展国际业务。首都机场免税业务发布招标公告,上市公司旗下的中免集团中标希望较大。同时,公司与国际免税巨头Lagardere 共同参与竞标香港机场免税业务,通过强强联合增加中标概率。若其中任何一个标段能够中标,都有望大幅催化公司业绩。
盈利预测与估值: 预计2016-2018 年,公司分别实现营业收入233.82 亿元、258.22 亿元、286.32 亿元,实现归属母公司净利润17.42 亿元、19.76 亿元、23.57 亿元,EPS 分别为1.78 元、2.02 元、2.41 元,对应2016-2018 年PE 分别为28.19 倍、24.79倍、20.78 倍。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:国企改革整合不及预期,免税销售不及预期