事件：
        3  月5  日李克强总理在第十二届全国人民代表大会第五次会议上作政府工作报告，2017  年GDP  目标为6.5%左右，CPI  为3%左右，M2和社融增长为12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        1、GDP目标的看似下调并非体现管理层对经济悲观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年GDP目标增速为6.5%，看似相对去年GDP目标6.5%-7%的增速区间有所下调，但我们认为其中更多地体现了管理层对经济下滑容忍度的提升，而非对经济悲观。另外，政府工作报告中还强调GDP“在实际工作中争取更好结果”，结合此前央行行长助理等权威人士对经济增长的一些表述，说明至少目前管理层对今年经济仍有较高的信心。
        2、CPI目标未变，通胀中枢上行却是事实。今年钢铁去产能的目标为5000万吨左右，较去年4500万吨目标有所提升，继续推进“三去一降一补”将对钢铁煤炭等价格形成支撑，叠加当前工业品的低库存状态以及经济平稳态势，上游能源与工业原材料价格压力更易于向下游传导，继而推升通胀中枢。
        3、M2与社融增速双降，货币信贷或呈现双紧格局。前期有政府人士解读为11%的货币供应增速将足以支持经济增长，但考虑到去杠杆过程中的风险，可能需要一些额外的空间。我们认为虽然今年M2增长目标留出了空间，但在执行上可能仍然倾向于从紧。另外，社融增速目标调降可能使得信贷较去年从紧，去年社融增速中贡献较大的是居民中长期贷款，但今年房地产调控使得这一部分收紧，而今年从目前看社融中企业中长期贷款以及表外融资等持续增长，但政府工作报告中提到非金融企业杠杆率较高问题，要把降低企业杠杆率作为重中之重，说明今年信贷总体可能较去年偏紧。
        总体来看，经济与通胀的组合仍然利空债市，而货币与信贷如果亦呈现出紧货币与紧信用的组合的话，可以说全年债市将基本呈现熊市，而机会可能更多的来自于阶段性市场与央行对资金面的博弈。
        风险提示：通胀超预期回升导致流动性压力进一步加大；信用风险引起债市恐慌情绪加重；金融去杠杆引发政策监管超预期收紧；美联储加息预期升温对全球债市扰动等。