债券
        债市综述：修复后再度上行为主
        本周PMI  等经济数据显示经济稳定向好，央行正在牵头一行三会和有关机构制定资管产品的统一监管办法，一行三会领导人新闻发布会空前步调一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金面方面，公开市场连续七日净回笼，三日维持地量，市场对未来流动性预期不乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而特朗普加大基建投资提升再通胀预期，此外美联储官员讲话暗示3  月加息概率加大，美债收益率创11  月8  日特朗普当选后的第二轮大幅上扬，多重利空作用下前期债市乐观情绪逆转，收益率止下转上，前期乐观情绪再受打击。
        一级市场：发行周环比减少，同业存单月底下降。本周发行各类债券7206.61  亿，较此前一周9102.08  亿减少2075.47  亿。下周发行各类债券1547.85  亿。
        二级市场:利率债方面收益率止下转上，信用债收益率短长分化。10  年期国债收益率本周收于3.357%；信用债市场收益率短长分化：
        1  年期收益率上行9.3bp，3  年期上行1.4bp、5  年期上行3.1bp、7  年期下行0.6bp，10  年期上行6.6bp，收于3.3573%；10  年期160017  收于3.395%，上行7.5bp。政策性金融债方面，国开债收益率全线上行，两端上行明显，中端小幅上行；非国开金融债收益率1  年期下行，中长期上行，整体弱于国开债。
        信用债方面，短期品种和长期品种分化，短下长上，各期限信用债收益率上行为主，公司债和产业债小幅波动下行为主，期限看，短下长上格局。近期以中城建、山水水泥等公司信用风险事件料给低评级信用债带来估值压力。Wind  数据显示，信用债发行遇冷，今年第一波偿债小高峰来临。
        国债期货大幅回调。本周，在一行三会监管空前一致，并且日益趋严，以及实体经济继续好转、市场利率再次提升预期和美国加息等消息影响下，国债期货出现大幅度调整：
        5  年期主力合约TF1706  报98.425，跌0.43%，成交4.18  万；10  年期主力合约T1706  报94.975  元，跌0.7%，成交26.36  万。
        转债：无两会行情。本周，转债也跟随股市调整，三大指数下跌为主，上证转债跌0.75%、中证转债跌0.53%、深证转债涨0.2%。个券方面下跌，一带一路概念转债出现回调：上涨转债2  只，分别为顺昌转债和歌尔转债，分别涨1.58%、1.42%；其他转债均下跌，可交换债有所分化，三只收涨。
        资金利率：两会政府工作报告强调货币政策保持稳健中性。今年下调M2  增速为12%，社会融资规模余额预期增长也为12%左右，央行副行长易纲表示，利率的波动是市场供求关系决定的，而且总体来说国内的利率非常稳定。
        东兴宏观研究员  郑良海策略
        策略周报：政府工作报告解读：如何理解稳中求进观点：
        经济总量及货币求稳：GDP  增长信心足，金融挤泡沫决心足：
        在GDP  增长方面，2017  年政府工作报告给出的目标是6.5%，结合原文中“在实际工作中争取更好结果”一句来判断，预计政府对2017  年实际经济增长的预期将大概率高于6.5%。相较去年底的中央经济工作会议来看，我们认为政府对2017  年经济增长的信心出现明显增强。而导致这一变化的主要原因或许出自今年一季度的经济发展好于此前预期。工业企业利润持续回升，下游企业表现出一定的成本转嫁能力等都应是政府信心增强的依据。
        大幅铺开的基建建设也是政府稳增长信心的重要来源。据发改委李朴民此前测算，2017  年固定资产投资达65  万亿，较2016  年增长7.17%。考虑到房地产市场全年偏稳健的调控目标，今年固定资产投资依然维持7%以上增长需基建投资贡献更多力量。按照房地产第三产业增加值2016  年增长20%估算，2016  年全年6.7%GDP增长中约1.32%为房地产相关增加值贡献。房地产偏稳健意味着这一部分的经济增长压力将更多依靠基建投资带动。据我们针对2012  年投入产出表和2016  年固定资产相关投资比例的初步测算，不考虑基建拉动经济存在一定滞后性时，基建投资对经济的拉动作用将为地产的4  倍。
        货币政策如预期偏中性，即在实现6.5%以上GDP  增长的同时下调M2  目标1  个百分点至12%。两会前夕银监、保监、证监三会同一口风，合力发声打击资本大鳄在金融领域的违规操作行为。同时明天系被控制、宝能系被处罚，资本市场严监管仍将是今年的政策方向。在存量资产质量清理，即去泡沫这一工作中，包括债转股、债务置换、国有企业债务管理（改革）等手段将有望在今年继续提速。相关内容可参阅我们此前的报告《不良贷信用债风险激增，银行困境倒逼债转股提速》。
        经济结构和质量求进：改革以治旧，创新以求新：
        经济结构和质量的优化主要是针对存量和增量的改善。从政府工作规划中不难看出，国企改革及供给侧改革是针对现有存量经济的主力政策，包括继续对1.5  亿吨和5000  吨煤炭钢铁产能的去化、扩大小微企业享受减半征收所得税优惠范围、基本完成公司制改革。深化混合所有制改革，在电力、石油等领域迈出实质性步伐等手段。同时，我们注意到今年计划里对以往去库存的主战场（三四线房市）的描述出现关键变化：加强房地产市场分类调控，三四线城市要支持居民自住和进城人员购房需求；房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地，规范开发、销售、中介等行为。结合我们此前在部分省市展开的房地产行业草根调研，我们认为当前多数三四线城市以本地居民自购房为主，今年年初当地的房地产市场均出现较大幅度增长。房地产市场今年预计将以量价调控为核心，也意味着在库存的去化上或将比2016  年放缓。
        在创新方面，2017  年政府工作报告明确指出加快“新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化”，同时，也将通过加快大数据、云计算、物联网和智能制造等创新技术完善对传统产业的优化升级。整体而言与之前政策较为连贯，符合市场预期。