核心结论：①投资者当前有两大担忧，一是3  月美国加息利空A  股，二是两会结束时“维稳”动力消失市场受挫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②资本项目管制背景下美国加息对我国汇率和利率影响有限，股市对汇率敏感度已经下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）统计上没有两会结束市场下跌的规律。③春季行情继续，上半年是进二退一的震荡市，全年战略上乐观，经济平盈利上，均衡配置，价值成长（消费升级、高端制造）+主题周期（国改、一带一路、供给侧）。
        美国即便加息对A  股影响也有限。（1）近期市场对美联储加息的预期大大提升，芝加哥利率期货市场显示3  月份美联储加息的概率为79.7%，全年加息次数至少3  次的概率为54.2%。近35  年来，美联储共有五次加息周期，中期来看，历次加息并不改变股指原有上涨趋势，但会延缓上涨速度，短期来看，加息对股市无明显影响。（2）美国加息导致汇率贬值，进而导致A  股大跌，是伪命题。首先，美国加息导致人民币贬值并非必然，实际上随着去年开始我国对热钱流动的管制越来越严，人民币贬值压力已大大减轻。其次，16  年下半年以来，A  股对人民币贬值的敏感度已经明显降低。即使3  月份美联储加息，人民币贬值压力也不大，在资本管制下资金不会大幅外流，对股市影响不大。
        “两会”结束市场会跌是伪命题。（1）数据说话，“两会”结束市场不必然下跌。目前投资者另一大担忧是，市场正处于两会维稳的窗口期，两会结束市场将会下跌，回顾历史可以发现这是似是而非的规律。春季行情的结束有两种情景，一是三四月数据变差，基本面改善被证伪，二是政策面变得更紧。
        我们认为后一种情景更加值得关注，因为去杠杆和控风险是今年政策的重要目标，通胀高企引致政策偏紧的风险也存在。不过，政策调整需要结合基本面数据，一季度数据4  月中出炉，即便看高频数据也需要继续观察3  月份。
        （2）春季行情仍在路上，轮涨到成长已经发生。上周报告《轮动到成长》中我们提出春季行情的市场特征就是轮涨，12  年、13  年、16  年三次春季行情均出现了从周期到成长的轮涨现象。本轮春季行情从最低点算起始于1  月17日，到目前为止出现了从周期到成长轮涨的现象。春季行情之所以会出现轮涨现象是因为行情本质上源于风险偏好提升，市场没有固定的主线。目前正值全国两会期间，处于政策暖风期，关于国企改革、一带一路、先进制造等政策利好都可能会推出。此外年报公告期，业绩好的公司会更加受到投资者的青睐，主题周期和价值成长都有催化剂和驱动力。
        应对策略：安心持仓，均衡配置。（1）春季行情继续，安心持仓。我们去年12  月初转向谨慎，1  月初提出还需等待，1  月下旬2  月初乐观，这波行情源于政策面偏暖、经济数据较好。16  年1  月底2638  点时就提出熊市结束进入震荡市，今年上半年延续去年1  月底以来中枢抬升的进二退一式震荡格局。
        展望全年战略上乐观，今年企业盈利改善会持续，消费和出口增速在改善，上市公司盈利结构在优化。（2）均衡配置，价值成长+主题周期。当前的市场环境，成长股注重业绩与估值的匹配，包括消费升级的品牌化、高端化消费品，科技发展驱动的高端制造。另外，周期股的投资逻辑也在发生微妙变化，需求端的逻辑有天花板，需要结合供给端或政策主题，所谓“主题周期”。
        风险提示。业绩不及预期、经济增速下滑、改革进程缓慢、汇率贬值。