■一、禽行业处于周期底部，景气向上是高确定的趋势：当前行业景气处于历史低位，毛鸡价格低迷，养鸡农户均处于亏损状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于一个充分市场化、进出门槛低的行业，行业亏损是不可能一直持续的，行业的亏损会加速淘汰，减少供给，行业景气趋势向上是大概率的！西班牙发生禽流感，封关是大概率的，预计引种17  年大幅度减少也是大概率的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为价格上涨时点可以参考的有以下因素：
        1、引种数量和预期：作为大趋势的判断和参考
        2、父母代销量：父母代销量统计较为准确，且可以过滤掉祖代换羽因素，推演未来毛鸡价格上涨时点
        3、在产父母代存栏指标：在产父母代存栏可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素，是直接的前瞻指标，不足之处在于在产父母代企业数量较多，统计数据的准确性要弱一些
        我们对价格的判断：
        1、父母代鸡苗价格：16  年波动区间20-80  元/套，上一轮周期11  年波动区间在5-50  元/套。经过16  年的疯狂，补栏预计理性，父母代的补栏预计难超16  年，预计17  年波动区间不会超过16  年。
        2、商品代鸡苗价格：16  年波动区间1-5  元/羽，上一轮11  年波动区间在1-5  元/羽，预计17  年波动区间可能维持在1-5  元/羽。
        3、毛鸡价格：16  年波动区间3-4.5  元/斤，上一轮波动区间在4-6  元/斤，预计17  年波动区间类似于上一轮周期。
        投资建议：首推禾丰牧业（被忽视的白羽鸡巨头）、益生股份，其次民和股份、仙坛股份；（圣农发展停牌，暂不推荐）。
        ■二、继续坚定推荐饲料板块：产业结构调整将推动龙头新一轮高增长！1、能繁母猪存栏已至底部，饲料行业销量拐点已现。16  年全年生猪价格维持高位（18  元/公斤上下波动），而能繁母猪存栏持续下降。
        我们的判断：
        ①环保因素淘汰母猪；②自然淘汰母猪；
        ③信心、资金等因素：本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖
        环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售；④上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。
        17  年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，我们认为能繁母猪已至底部，叠加PSY  提高及出栏均重提高，饲料行业销量整体拐点已至。
        2、产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长；
        ①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速高于行业；
        ②养殖高盈利，饲料中高档产品比例提升；③产品、客户结构变化，推动盈利弹性高于销量弹性。
        我们认为，本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期，另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整，有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长！3、饲料股估值：估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2  个季度，历史估值区间在20-30  倍，当前主要上市饲料公司估值均在20  倍PE  以下，我们认为估值已到下限，随着盈利的兑现，产业结构变化得到认识，估值将伴随盈利提升。
        产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长，市场对饲料行业认识仍有预期差，且上市公司估值处于历史估值下限，随着盈利的兑现，我们认为饲料股将出现估值、盈利双升，我们坚定推荐！投资建议：首推：禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农；其次：大北农、新希望。
        ■三、养殖下游集中度提升，加大高品质动物疫苗需求，挖掘个股拐点机会。
        16  年7  月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17  年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”；另一方面，鼓励创新。
        新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。
        动物疫苗市场化提速趋势下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。
        投资建议：首推生物股份、普莱柯，其次天康生物、瑞普生物、海利生物。
        ■四、推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会，重点关注玉米产业链、土地改革及种子主题。首推金河生物。
        1、推荐玉米产业链相关标的：重点关注金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份。
        2、关注土地改革相关投资机会。重点关注北大荒、象屿股份、辉隆股份，其次海南橡胶、亚盛集团等。
        3、关注转基因育种相关投资机会。重点关注隆平高科、登海种业。
        ■五、能繁母猪存栏持续超预期下降，养猪龙头盈利有望持续超预期。
        农业部公布1  月份生猪存栏数据：  1  月份能繁母猪存栏同比下降0.4%，环比下降1.5%。
        我们的观点和看法：
        1、能繁母猪存栏底部震荡，产业结构发生变化。
        本轮猪周期，补栏整体较为谨慎。小规模养殖户以补仔猪为主，同时因环保原因部分退出；中等规模养殖户因上轮周期深度亏损，整体补栏以稳定规模；大规模养殖户补栏更加积极，带来产业结构的大变化，能繁母猪存栏有望持续超预期下降。我们预计猪周期将显著弱化，同时拉长，生猪价格有望持续维持高位震荡。
        2、猪周期弱化并拉长，龙头企业盈利有望超预期。
        本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出，规模化养殖场快速扩张，带来产业结构的大变化，我们预计猪周期将显著弱化，同时拉长，生猪价格有望持续维持高位震荡。预计随着机会成本的提高，未来小规模养殖户将逐步被淘汰，规模化企业将加速成长，龙头企业盈利有望超预期。
        投资建议：重点推荐：牧原股份、正邦科技、温氏股份；其次天邦股份、唐人神等。
        ■风险提示：禽价上涨不达预期；猪价上涨不达预期；改革推进不达预期。