1、金融体系流动性压力大于实体：逻辑上，金融机构信用资质要优于企业，如果融资成本高于企业，说明金融体系的流动性需求（供给）要明显强于实体，实质情况来看，可能与金融机构主动负债和杠杆的需求比较强有关，2016  年存单和债券收益率的走势对比能够较好的反映出金融加杠杆体系的矛盾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年以来，存单利率显著超过信用债，利差持续倒挂，直观的原因来自存单供给量的大幅增加，而这与到期高峰、应对监管和流动性压力、资产配置（增加非标，提前准备资产到期）等因素有关，但整体上还是表明金融体系的流动性压力仍然偏大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、套利的深化：2017  年以来同业存单的净供给大幅上升，但同业存单的利率却在过去一段时间保持了稳定，对债券市场而言，这意味着同业存单——同业理财——委外的模式在短期是稳定的。导致这个格局出现，最关键的因素，毫无疑问是银行间市场流动性的相对稳定。
        从同存的持有者结构看，商业银行正持有越来越多的同业存单，这实质上阶段性的提高了影子银行体系的稳定性，因为这其中存在着非常明显的套利机制：只要银行能够以较低的成本从央行那里借钱，就可以购买存单进行套利，毕竟存单也是银行的信用，从而稳定住表外。
        从这个角度来说，只要银行能够以相对便宜的成本在银行间的回购市场借到钱，存单——委外的模式就能维持，而在债券和资金利率之间利差已经明显扩大的背景下，加杠杆的动力也会起来，换句话说，在当前的调控模式下，如果没有流动性在量层面的收紧或者收缩，而只是价格调控，只要利差存在，金融的杠杆是很难控住的。
        3、关注流动性的“量”的演变：未来宏观调控和债券市场的核心矛盾，将转到流动性的量的变化上，一级市场的走势可能成为主要矛盾。（二级市场上委外的盘子的筹码不多）。需要关注几个因素的变化：
        1）基本面。目前来看，经济仍然处在企稳反弹的轨道中，要很快拐头向下，除非金融超预期紧缩。
        2）债券供给的增加对一级市场的影响，未来需要持续关注。
        3）货币政策的应对。而央行已经连续7  天在公开市场上净回笼，这是一个值得关注的信号，需要关注央行是否在加强流动性的量的调控，而背后可能隐含着货币政策对经济动能较强、通胀压力上升或者金融去杠杆的局面等因素的响应。
        4）宏观审慎政策对“量”的约束。过去一段时间，一行三会集体行动出台资管行业监管政策可能是宏观审慎监管加强的表现，另一方面，银监会新主席郭树清上台，可能也是监管层配合加强的表现。未来金融监管政策走向的变化，是值得关注的。
        5）海外市场的走势也值得关注。近期联储加息预期出现明显回升，与耶伦的表态更为鹰派有直接的关系，但背后更重要的因素，当然是美国通胀和经济基本面的回升。从货币政策收紧的节奏来看，相对经济周期的反弹，全球央行可能都有一定的滞后，中国也不例外，大家似乎都在担心结构性问题的严重性以及经济的不可持续，不过货币政策收紧的方向，在通胀回升和金融虚胖面前看起来已经是不可逆转，只不过金融市场可能更关注的是时间和节奏，但无论如何，留给政府推动结构性改革的时间看起来不像过去那么多了，而对习惯了流动性繁荣的金融市场而言，至少在中长期来看，可能是前所未有的挑战。