策略展望：债券熊市还有多少空间？
        债券市场牛熊周期呈现出“牛长熊短”的特征，本轮熊市已经经历了4  个月，对照平均的周期长度，本轮熊市仍有继续的空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从熊市收益率上行空间的角度，对照平均的熊市空间，10  年期国债收益率和10  年期国开债收益率均有进一步上行空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而国开债隐含税率快速攀升至接近20%的水平，未来进一步上行空间较为有限。
        总的来说，单从债券市场牛熊周期来看，本轮熊市持续的时间仅相当于平均熊市周期的一半，相比熊市周期的平均水平，收益率仍有继续向上调整的空间；对比国债和国开债而言，国开债前期上涨幅度更大，未来隐含税率进一步上行空间有限。从周期的角度，我们认为本轮熊市仍未结束，仍需继续保持谨慎。
        市场与经济回顾一级市场：配置需求较好二级市场：制造业PMI  指数超预期，金融去杠杆预期，叠加美联储3  月加息预期快速攀升，债券市场情绪偏于谨慎，收益率整体上行。全周来看，10  年期国债收益率上行7BP  至3.36%，10  年国开债收益率上行9BP  至4.15%。
        资金利率：央行公开市场操作连续5  个交易日均只实施300  亿逆回购操作，连续回笼资金，但不改资金面持续宽松，资金利率大幅下行。银行间隔夜回购利率下行13BP  至2.30%，7  天回购利率下行36BP  至2.50%；上交所质押式回购GC001  下行222BP  至3.93%；香港CNH  Hibor  隔夜利率下行-22BP  至1.86%；香港CNH  Hibor7  天利率下行-22BP  至3.77%。
        实体观察：2月中国PMI  指数升至51.6%，财新制造业PMI  指数升至51.7%；30  大中城市（2017.2.25-2017.3.3）商品房合计成交389  万平方米，四周移动平均成交面积同比上涨9.2%；南华工业品指数升至2040  点，同比上涨64.3%；六大发电集团日均耗煤65.7  万吨，同比上涨3.5%；全国普通42.5  级散装水泥均价为339.8  元/吨，环比上涨0.4%；2  月上旬，重点企业粗钢日均产量同比上涨10%；上周螺纹钢价格上涨118  元/吨，热轧板卷价格下跌10  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格200  指数环比下滑0.7%，22  省市猪肉平均价环比下跌2.4%。
        风险提示：经济表现超预期，通胀压力持续上行，货币政策收紧。