2009 上半年保费同比下降5%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人寿国内会计准则下2009 年前六个月寿险保费累计1727 亿元,同比下降5.14%,六月份保费收入271 亿元,单月同比下降11.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除六月单月保费,中国人寿前五个月寿险保费同比下降3.9%。
负增长在三季度仍将持续。中国人寿自去年10 月份以来,一直在调整产品结构和期限结构,重点发展长期期缴产品,停售或限售三至五年期保险产品,促进五至九年期及十年期以上产品的销售。在此政策影响下,中国人寿保费增速急速下降,自今年三月份开始已连续四个月同比负增长,六月份单月降幅较前三月有所收窄。预计负增长趋势在三季度仍将持续,四季度将逐渐好转,全年寿险总保费估计与2008 年持平。中国人寿万能险结算利率自2009 年以来维持在3.85%,在同业中处于较低水平,较中国平安低65bps,这也在一定程度上影响中国人寿保费的增长。
产品结构进一步优化。我们预计中国人寿分红险保费占比已从08 年底的70%提高至80%左右。个险新单保费预计同比负增长在20%左右,原因在于,虽然五年以上期缴保费增长迅速,但无法抵补银保趸缴和个险三年期缴及趸缴保费的下降。银保渠道保费下降大约8%中国人寿风险型保费(香港会计准则下)多年来增长均保持在15%-20%,预计2009 年风险型保费增速亦在两位数以上。
2009 年上半年EPS 为0.5 元左右,高于市场预期。中国人寿在上半年寿险保费负增长的同时,长期期缴业务快速增长,由此将带来较高的保单获取成本。在国内会计准则下,保单成本不能递延,故中国人寿2009 年中期及全年业绩都面临一定压力。但中国人寿在二季度权益类资产持续加仓至15%左右,投资收益可观,我们测算上半年每股收益在0.5 元左右。同时,新业务价值将保持较快增长。中国人寿将于今年首次在半年报中公布内含价值与新业务价值情况,我们预计中国人寿全年新业务价值增速将在15%-20%。