近期睿见教育、宇华教育正式登陆港股，此外博俊教育、民生教育、新大学教育等也于去年提交材料等待聆讯，加上此前备受关注的枫叶教育与成实外，港股学校类公司已有7  家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文拟就7  家公司进行梳理对比分析，以期探讨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业概览：
        学前教育：伴随80  后生育年龄小高峰的到来与二胎政策的推进，以及四五线城市的入园渗透率的提升，学前教育在校生人数2016-2020  年CAGR约为4%，领先其他细分赛道首先实现人数较快增长，预期到2020  年在校生人数将达到5200  万人左右，民办幼儿园的行业渗透率约为55%左右，预期届时民办幼儿园在校生人数将达2900  万人左右。
        基础教育（小初高）：整体人数小幅提升，预期2016-2020  年在校生人数将由1.65  亿人提高至1.72  亿人，小学在校生人数提升最快，其次为初中，而高中在校生在2016  年后亦将触底回升。民办学校渗透率尽管相较幼儿园显著较低（历史形成原因在于国家财政对幼教行业投入显著较少，历史平均投入占公共财政经费教育总投入不足2%），但是未来5  年伴随新增民办学校的新招生，渗透率将保持稳定提升。
        高等教育：招生规模的扩大使得高等教育在校生人数继续保持增长，民办高等教育机构方面由于国家不鼓励直接新设民办大学，且原有民办独立学院在转制过程中出现一定数量上的减少（由2010  年的323  所缩减至2015年的275  所），但是总招生人数仍在稳定提升。目前民办高校的在校生人数约为660w，占高等教育总数的约23%，预期到2020  年民办高校在校生人数将达到870w  人，渗透率为27.2%。
        公司对比分析：(1)收入利润：收入最高的为枫叶教育，FY2016  收入为8.3亿元，利润为3.08  亿元。而宇华教育FY2016  收入虽略微低于枫叶，为7.81亿元，但是利润3.12  亿元略高取胜；(2)赛道细分与学校数量:  目前7  家公司中，纯粹为K12  教育的公司包括：枫叶教育、睿见教育、博骏教育；只包含高等教育的公司是：民生教育、新大学教育；其余2  家成实外教育、宇华教育都是以K12  为主，且分别拥有一所民办大学；(3)  在校生规模:  我们以2015-2016  学年的在校生统计数据来看，宇华教育是目前最大的民办教育集团，在校生人数达4.822w，其中包括K12  在校生2.3w，高等教育在校生2.5w，其次在校生规模超过3w  的包括成实外教育、睿见教育和民生教育；(4)  生均收入：  K12  学校生均收入明显高于高校。其中生均收入最高的为枫叶教育4.69w  元，其次为博骏教育2.6w，睿见教育2.4w，宇华教育1.7w，民生教育1.4w，而最低的新大学教育生均收入为1w  元；(5)教师数量、师生比与教师薪酬:根据7  家公司披露，教师成本在收入占比的分布区间为20%-40%，平均在30%左右；教师薪酬成本占比的分布区间是40%-70%。可见教师成本对公司利润的影响显著；(6)  折旧摊销与资本开支:  根据年报数据，折旧摊销占成本的比例通常分布在15%左右水平上，伴随新资本投入的增加，未来3  年的趋势或将提高至20%以上占比；(7)  实际所得税率：不同区域公司的实际所得税率差异较大；(8)  扩张计划与估值水平:  扩张方式主要包括自建、收购、轻资产合作等方式展开。
        风险提示：民促法尚未落地