内资电测龙头,资本运作成为系统提供商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司隶属中航工业集团,是国内应变电测行业领军企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10年上市后公司先后收购3家子公司,实现单一元件产品(应变计、传感器)到系统解决方案(衡器、车检设备、配电测量控制系统等)全覆盖。公司业绩近几年增长稳定,据16年业绩快报,公司完成营收10.86亿元(YOY6.05%),实现归母净利润1.03亿(YOY2.70%)。
应变计、传感器、衡器业务:行业领先者,新利润点拓展顺利。公司在国内中高端应变计和传感器市场占据主导地位,也是世界电阻应变计、称重传感器最大供货商之一。随着行业进入成熟期,公司产品积极向海外消费电子、医疗健康等民品领域以及航天、船舶、兵器、核工业等军工领域拓展,推广顺利。
车检、智能驾考业务:车检龙头分享国标升级红利,看好车载终端等新业务快速发展。子公司石家庄华燕是国内机动车检、智能驾考龙头,产品市场占有率和毛利率高。受益机动车检新国标升级、行业监管力度加强,公司产品存在改造升级需求。此外公司大力发展车联网平台、车载终端、机动车出厂检测等新业务,积极拓展海外市场,相关新业务有望实现较快增长。
配电控制、测量控制业务:军品为主,受益战略空军发展,配套需求巨大。
子公司汉中一零一军品配套为主(军品占比超九成),产品毛利率较高。
其中拳头产品机载配电系统市场占有率居全国前列,率先实现装机配套,应用于直升机、运输机、教练机等机型。据定增说明书,子公司承担配电系统任务的某型号直升机已完成首飞并计划17年交付。我们测算未来10年空军整机市场空间千亿美元。公司作为军品配套细分龙头,业绩望腾飞。
建立联合实验室,望分享MEMS市场盛宴:汉中一零一致力MEMS惯性导航系统研发、生产,是国内同类产品企业领军者。16年公司与中科院共建联合实验室,将利于快速推动公司MEMS传感技术应用能力和产业化进程。
MEMS惯导系统在导弹、飞行器等国防工业和民用市场应用广泛。据YoleDevelopment,2020年全球相关市场空间30亿美元(CAGR21%),公司有望分享MEMS盛宴。
盈利预测与投资建议。预计2017-19年EPS分别为0.36、0.43、0.51元,结合可比公司2017年平均PE及公司军品业务成长性,给予公司2017年80倍PE估值,对应目标价28.80元,“买入”评级。
风险提示。(1)军品订单不确定性;(2)MEMS研发不顺利。