丙烷价格持续下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】丙烷需求的90%是用于民用取暖，因此价格的季节性较强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2  月中旬以来，丙烷价格开始持续下跌，已经从4050  元/吨下跌到目前的3440  元/吨（华东到岸价）。按照沙特燃气远期纸货合同，4  月和5  月还要比3  月下跌49  元/吨和580  元/吨，未来几个月还会持续下跌。
        PDH  价差大幅扩大。PDH  对丙烷的吨耗在1.2  左右，丙烷单价每下跌100元，PDH  价差扩大120  元，对应单吨盈利提升90  元（25%所得税）。今年以来丙烯价格稳定在7700  元/吨左右，根据我们报告《丙烷脱氢有望迎来新一轮景气周期》中判断，丙烯价格有望保持长期强势。按照前期丙烯7700元/吨，丙烷4050  元/吨测算，PDH  单吨净利在480  元/吨（25%所得税）。
        假设丙烯价格不变，按照目前5  月丙烷合约价格，PDH  单吨盈利将扩大到940  元/吨（所得税15%时目前单吨净利540  元，5  月为1070  元）。
        投资建议与投资标的
        我们看好丙烷脱氢盈利前景，具体受益标的为东华能源(002221，增持)、卫星石化(002648，买入)，丙烷脱氢价差每扩大1000  元（假设其他成本不变）对应的EPS  弹性为0.31  和0.42  元（东华能源宁波福基产能还未转固）。
        风险提示
        乙烷脱氢投产低于预期。
        甲醇、油煤价格大幅下跌。