事件：公司发布2016  年报：1）全年实现营业收入318.32  亿元，同比上升5.44%；实现归母净利润17.59  亿元，同比上升18.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）Q4  单季，公司实现营业收入97.57  亿元，同比上升21.05%，实现归母净利润6.19  亿元，同比上升10.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司16  年分红每10  股派0.4  元，分红率达到30%。
        收入增长恢复逐季加速，下半年外销增速超三成
        16Q3  季度开始公司收入端增长转负为正，Q4  季度内外销增长恢复加速。
        内销方面，海信先后发布ULED  电视、激光电视和互联网电视VIDAA，显著带动收入增长恢复。外销方面，欧洲杯、奥运会等体育赛事拉动海外高清电视市场需求，公司成为多项赛事的赞助商，海外知名度提升。接手夏普美洲电视业务后，海信出口规模增长接近翻倍，16H2  外销收入增速达到35.4%。17  年海外市场规模有望加速拓展。
        面板成本上升利润率承压，行业趋势性涨价或将持续
        16  全年毛、净利率分别为16.58%、5.62%，同比-0.45pct、+0.53pct；Q4  单季度毛、净利率为16.76%、6.64%，同比-3.38pct、-0.72pct。面板价格下半年大幅上升，其中32  寸价格上涨约30%、大尺寸面板涨幅超过50%，给公司利润率带来一定压力。四季度以来行业竞争格局略有改善，互联网电视已率先涨价，公司品牌和产品竞争力强，将在行业趋势性涨价中显著受益。
        销售费用率大幅下降，经营性现金流表现优异
        销售费用率显著下降，体现了海信在行业竞争格局中保持强大的优势，也体现了行业竞争紧张的局面明显缓和；Q4  季度汇率贬值也带动了财务费用率的明显下降。理财产品余额27.3  亿元，同比大幅增长992%，现金+理财合计53.3  亿元，同比大幅增长52%。经营性净现金流24.7  亿元，同比增长123.5%，体现了扎实的经营状况和优异的现金流表现。
        更加重视内容运营，活跃用户国内第一
        公司在平台运营、内容资源合作以及生态产品开发上发展超前，拥有自主的VIDAA  操作系统，先后发布多个内容运营平台，商业模式已覆盖游戏、视频、购物、教育等多个模块。目前激活用户数达2300  万，日活数达1000万，付费转化率有望在未来数年内由当前的6%左右上升至30%~50%。
        投资建议
        公司当前估值对应17  年仅11.8xPE，具备健康的经营性现金流和30%现金分红率，1000  万活跃用户价值尚未在估值中体现，投资性价比极高。我们预计公司2017-2019  年净利润增速为18.1%、13.3%、11.7%，EPS  为1.59、1.80、2.01，给予买入评级，6  个月目标价22  元。
        风险提示：黑电行业下滑风险；面板原材料价格波动；宏观经济波动风险。