汇丰证券发表研报表示,越秀交通(5.48,0.04,0.74%)基建(01052)潜在收购新的收费高速公路将成为公司关键催化剂,内部收益率(IRR)目标将超过8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于有机收益,7%的高股息率仍可持续,该行维持“买入”评级,目标价8.9港元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
潜在收购
该公司正在积极寻找专注于中国中部收费公路资产的潜在基础设施投资项目,并将IRR目标定为不低于8%,潜在并购规模约为50亿元人民币。该行认为这个目标看起来有吸引力,并估计公司加权平均资本成本(WACC)为7.4%。
据管理层指引,2017年收入增长5-8%,汇丰称,这可能包括新资产的潜在影响。
合理投资记录
越秀交通最近一次收购是2015年收购湖北随岳南高速公路,汇丰根据该项目过去两年业绩及交通量,估计其IRR为9.7%。虽然低于管理层之前估计的11%,但湖北省下半年超载规定的意外变化对2016年的交通和收入产生了负面影响。随岳高速收入自2016年四季度开始回升,2017年1月份同比增长21%。
汇丰认为,自2016年9月以来,全国收紧超载处罚政策可能会导致更多的卡车流量,从而增加收入。
有机增长带来的可持续高股息率
汇丰预测,公司2017年的有机收入增长率为3%。低增长率是由于2016年9月西安高速公路特许经营结束,导致每辆车收入逐渐下降。汇丰认为,未来几年里,高于7%的高股息率可以持续。
汇丰称,高股息率仍然是该股的主要吸引力,也是中国高速公路行业中最高。鉴于该公司在广东省以外的收费公路资产投资的成功记录,该行认为广州北二环高速公路的潜在收购和扩张也可能是未来12个月的催化剂。
下行风险是:低于预期的收入增长,潜在并购投资的不确定性回报。该行维持“买入”评级,基于DCF的目标价是8.9港元。