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银河娱乐研究报告:第一上海-银河娱乐-0027.HK-维持买入评级,目标价42.8港元-170306

股票名称: 银河娱乐 股票代码: 0027.HK分享时间:2017-03-06 08:18:10
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 第一上海 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 96 KB 分享者: mos****to 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        银河娱乐(38.6,-0.55,-1.41%)集团(27,买入):16年第四季度业绩维持良好,派特别股息0.26港元银河16年第四季度业绩概况
        于2016年第四季度,银河收益同比上升8%,环比增长11%,到143.6亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贵宾赌枱收益环比增长18.4%;中场博彩收益环比增加4.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经调整EBITDA同比增加20%,环比上升10%,至29.6亿港元。经调整EBITDA率为20.6%(同比增加2.0个百分点,环比持平)。酒店入住率维持在97%到100%的水平,净现金从2016年第三季度的129亿港元增加到167亿港元。总体来看,第四季度业绩维持良好,派特别股息每股0.26港元(同比增加73%)。另外,银河继续于海外市场发掘潜在的商机,包括日本。
        全年来看,银河收益同比上升4%到528亿港元;经调整EBITDA同比增加18%到103亿港元;股东应占利润同比增长51%到63亿港元,业绩良好。
        ‘澳门银河’表现继续良好
        分物业看,‘澳门银河’收益同比增加5%,环比增长7%至101港元左右,经调整EBITDA同比提升16%,环比增长7%,到23.7亿港元,经调整EBITDA率环比持平(23%)。
        贵宾赌枱转码数为1,278亿港元,环比增加9%。贵宾厅博彩的净赢率为4.0%,高于2016年第三季度的3.9%。贵宾赌枱收益环比提升10%到50.5亿港元。中场博彩投注额为83.8亿港元,环比增加3%。净赢率为46.1%,高于2016年第三季度的44.1%。中场博彩收益环比增加8%到38.6亿港元。角子机博彩投注额为116.5亿港元,环比持平。净赢率为3.8%,略低于2016年第三季度的3.9%。角子机博彩收益环比下跌4%到4.4亿港元。
        非博彩收益为7.6亿港元。酒店入住率为97%,维持良好。
        星际酒店收益环比增加22.8%,经调整EBITDA环比增长19%星际酒店收益同比上升16%,环比增加23%至34亿港元,经调整EBITDA同比及环比分别增长14%及19%到6.4亿港元,经调整EBITDA率为19%(同比及环比维持稳定)。贵宾赌枱转码数为601.5亿港元,环比增加21%;净赢率从2016年第三季度的2.9%提升到3.5%。
        贵宾赌枱收益环比大幅增长47%到20.9亿元。中场博彩投注额为33.0亿港元,环比增加5%。净赢率环比减少3.3个百分点到37.9%。中场博彩收益环比下跌4%到12.5亿港元。角子机博彩投注额为13.9亿港元,环比增长105%(受益于新增的角子机场地)。净赢率为2.7%,角子机博彩收益环比增加52%到0.38亿港元。酒店入住率维持稳定,为99%。
        ‘澳门百老汇’EBITDA环比增加到14百万港元‘澳门百老汇’的收益1.6亿港元,环比减少5%;经调整EBITDA为1400万港元(环比继续增加)。中场博彩投注额为3.9亿港元,环比减少17%;净赢率为25.4,高于2016年第三季度的21.7%;中场博彩收益为1.0亿港元,环比下跌
        3%。角子机博彩投注额为1.0亿港元,环比减少26%;净赢率为5.8%,角子机博彩收益为600万港元,环比减少25%。酒店入住率接近100%。
        稳健的财政状况,持有167亿港元净现金
        银河的财政状况维持稳健,净负债比率是零。目前,公司手持现金及流动投资226亿港元;净现金为167亿港元(环比增加38亿港元),每股净现金大概为3.9港元。
        路凼第三、四期及横琴项目
        预计路凼第三、四期项目的大部分楼面面积将用作发展非博彩元素,主演针对MICE(会议、奖励旅游、展览和活动)、娱乐和适合家庭旅客的设施。预计建筑工程将于2017年第一季度底/第二季度初开始。横琴项目方面,预计将会发展成低密度的综合渡假城。
        维持买入评级,目标价42.8港元
        由于银河第四季度业绩表现良好、管理层执行能力强劲、公司财政状况稳健及我们继续长期看好公司的未来发展,我们维持买入评级。目标价为42.8港元,这是基于‘澳门银河’第一和二期、星际酒店及其他业务14倍、12倍及12倍的2017年EBITDA加上路凼第三、四期项目每股3.3港元的价值。
        重要风险
        我们认为以下是一些比较重要的风险:1)经济增长比预期差、2)政策风险、3)来自其他经营者的竞争及4)人工费用的升幅比预期大
        

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