◆四季报交易性机会姗姗来迟，二月数据或成催化剂
        澳门博彩板块自12  月开始出现调整，至2  月底，板块跌幅9.3%，显著落后整体市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下跌主要由两个阶段构成，第一阶段为十二月，受银联提款政策以及日本开放博彩等事件因素影响，从前期高点最高回调接近20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二阶段，受春节旺季和四季报超预期推动，市场从一月初出现企稳反弹迹象，原本有望如期走出反弹行情。然而一月末金沙中国四季报不及预期，同时一月GGR  数据受春节日期变动因素影响低于预期，使得板块再次回调。然而，我们预计三月份开始板块终于有望进入第三阶段，迎来一波上涨。一是最新二月份GGR  出现显著回升，同比增长达18%，带动1-2  月合计增速达到10.6%。二是后续公布四季报的企业表现良好，银河、永利、新濠均超预期，再次给予市场信心。根据最新博企管理层沟通情况，目前市场博彩收入情况仍延续此前较景气状况。
        ◆四季报业绩有所分化，整体利润率回升不明显，但趋势依旧
        六家博企中银河、永利、新濠四季报超预期，金沙、美高梅、澳博略低于预期。贵宾业务出现明显反弹，同比和环比分别上涨10%和17%，增速自2011  年三季度以来首次接近中场收入增速。我们认为主要原因在于新项目投产短期带来大量新老贵宾客户，趋势能否延续还需进一步观察。中场业务增速正常，延续过去若干季度的复苏态势。受季度业务结构变化的影响，EBITDA  利润率提升的趋势并不显著。此外运营费用缩减带来的边际贡献逐渐减弱，也将使得今年的利润率提升速度大概率将慢于2016  年。
        ◆行业仍处于良性复苏阶段，维持全年高单位数增长预测
        1-2  月GGR  数据合并计算，增速达到10.6%，略高于我们全年GGR  增速预测的上限（10%），显示行业仍处于良性复苏过程中。一月份访客量增速达到17.6%，然而由于春节因素影响，仍需等二月数据出炉后合并比较观察更有参考价值。
        ◆银河、金沙优势更为明显，美高梅项目延期增加不确定性
        此前建议投资者重点关注的金沙中国（1928.HK）和银河娱乐（0027.HK）运营业绩出色。银河娱乐不仅在新的澳门银河项目上持续改善，老项目星际酒店依然在四季度实现强劲增长，凸显公司运营实力。随着三期四期项目的开建，公司后续增长潜力将逐步显现。而金沙中国新的巴黎人项目也表现出色。而美高梅中国（2282.HK）由于此前宣布新项目延期，使得2017  年业绩不确定性提升。相较美高梅，我们目前更看好新濠博亚受益于巴黎人开业后的整体人流带动。
        风险提示：行业出现价格战；政府出台不利政策