步步高2  月28  日发布2016  年业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年实现营业收入155.16  亿元，同比增长0.29%，利润总额2.01  亿元，同比下降24.16%，归属净利润1.46  亿元，同比下降31.55%，公司2016  年摊薄每股收益0.19  元，加权净资产收益率2.91%，同比减少1.59  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        简评和投资建议。
        扩张大西南战略提速。2016  年，公司新开超市门店34  家、百货门店5  家，开店速度较2015  年明显加快。其中，第四季度新开超市门店10  家、百货门店1  家。2015年以来，公司扩张大西南的战略不断推进，除了加速开店以外，先后收购了南城百货、入股重庆百货（进行中）、收购梅西商业（进行中）等，在行业低迷时期公司逆势扩张，体现积极的战略意识和较强的执行力。
        2017  年2  月25  日，公司公告将以2.26  亿元收购梅西商业94%的股权，巩固川渝市场。截止2016  年年末，梅西商业共有门店20  家，经营面积超36  万平米，在四川自贡、眉山、泸州等地处于领先地位。梅西商业2016  年收入9.33  亿元，净利润201.97  万元。盈利能力欠佳，但网点价值较高，公司通过收购方式加密门店布局，以优秀的管理思路对标的整合改造，有望推动梅西商业盈利恢复正常水平。以2016年计，测算公司此次收购PS  约0.26  倍较低；按梅西商业恢复盈利后的2%-2.5%正常净利率，测算收购PE  在10-12  倍之间，预计有望增厚公司EPS  0.025  元左右。
        2016  年营业收入微增0.29%，归属净利下降31.55%。归属净利润下滑明显，主因：①2016  年开店速度较快，前期开店的开办费、促销费用投入较大；②行业景气度不高，复苏缓慢，存量市场面临线上渠道分流；③川渝市场网点数量不多，还未形成规模效应，前期盈利能力较低；④全渠道转型正处于培育期，投入成本较高；⑤金融性负债导致利息支出增加。
        四季度单季实现营业收入39.44  亿元，同比增长4.59%，预计增长主要来自新店贡献；利润总额-3241  万元，归属净利润-2764  万元，亏损额同比有所扩大。我们认为随着公司战略调整，优化对新业务的资源配置，预计2017  年培育费用将有所减少，业绩压力也有望得到缓解。
        报告期内，公司完成以14.72  元/股非公开发行8492  万股，募资12.5  亿元用于发展连锁超市、投入云猴大电商平台等。
        对公司的判断。公司深耕湖南和大西南区域成为综合性商业龙头，当前其依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的（跨境）电商、到家和供应链服务等，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障，看好其B2b2C  模式下的社区网点价值和供应链服务（含跨境）成长空间。扩张战略上，公司主导区域超市整合，也将参与重百定增，形成步步高、物美、重百一体的商业联盟，资源共享，合作巩固区域优势。
        盈利预测与估值。我们此前预测公司2016-2018  年EPS  各为0.25  元、0.26  元和0.29元，同比增长-10.89%、5.07%和13.96%（我们将在公司3  月30  日披露年报后更新盈利预测）；目前15.30  元股价与132  亿市值对应2016  PS  为0.86  倍。考虑到公司的区域竞争力、积极转型，我们此前参考同业估值给予公司2016  年0.9  倍PS，对应17.74  元的目标价,  给予“买入”的投资评级。
        风险与不确定性。电商业务进展及成效不确定性；门店培育期拉长；跨区域扩张的不确定性。