首次覆盖华晨中国（1114.HK，港股通）给予买入评级，目标价17.0  港元：公司主要的利润来自于华晨宝马带来的投资收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于豪华车市场的快速发展，加上宝马开启新的产品周期，有望推动公司2016  年至2018  年净利润分别实现37.9  亿元、46.5  亿元和62.4  亿元，分别增长8%、23%和34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        每股收益分别为0.75  元、0.93  元和1.24  元。由于公司的净利润增长有望逐年往上趋势，预计公司也有望享受更高估值水平，我们给予公司16  倍的17  年市盈率，目标价17.0  港元，较目前股价有36.2%涨幅，首次覆盖，给予买入评级。
        宝马新产品周期+国产化率提升推动华晨宝马利润逐年提升：华晨宝马业绩动力主要来自于以下几方面：1、豪华车行业仍将快速增长；预计2016-20年豪华车销量年复合增长13%。2、宝马开启新产品周期+国产化率提升带来销量高增长。17  年开始有以下车型推出：1  系国产车型(2017  年3  月)、5  系换代车型（2017  年中）、X3  国产车型（换代车型，2018  年中），在新车型的推动下，我们预计2017、18  年的销量分别为37.5  万辆和46.1  万辆，分别同比增长21.1%和22.9%。3、发动机工厂有望成为新的利润增长点。
        我们预计2016  年至2018  年华晨宝马净利润分别为80.1  亿元、97.2  亿元和128.7  亿元，分别同比增长5%、21%和32%。
        分红水平长期有望提升：由于产能的扩建以及研发支出的增加，过去几年华晨宝马的资本支出保持在一个较高水平，2014  年和2015  年每年的资本支出分别为100  亿元和96  亿元。由于资本支出较多，华晨宝马的派息比例一直处于偏低的水平。随着产能建设的逐步完成，我们预计未来几年资本支出将出现下降，加上产能利用率提升将改善华晨宝马的盈利水平，我们预计华晨宝马的分红比例有望提升。这也将带动华晨中国的派息比例，分红派息比例的增加将增强公司的吸引力水平。
        风险提示：新产品表现不如预期；欧元汇兑影响超预期；轻客亏损超预期。