韩国免税行业或受冲击,利好国内免税行业回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国游客一直是支撑韩国免税的重要来源:16 年,韩国接待外来游客1500 万,中国游客占据了半壁江山,达806 万人次。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据韩国免税店协会统计,16 年,韩国各大免税店的总销售额突破8 万亿韩元(约480 亿人民币),较12 年大涨142%,其中绝大多数来源于中国游客,乐天免税店去年第一季度的销售额70.8%由中国游客贡献。据媒体报道,此次韩国乐天集团同意给韩美提供“萨德”反导系统的最终部署地,部分中国民众已发起“抵制乐天”的行动,中国游客的免税购物需求有望回流至国内,利好中国国旅的三亚及各大机场、口岸免税店。
二季度有望成为公司内生+外延的集中释放期,建议积极提前布局:我们在前述报告中已经指出,公司正迎来重要的发展机遇,二季度有望成为公司质变的重要风口。(1)内生方面,国内高端消费复苏的大趋势仍在持续,东南亚低价游整治+人民币贬值预期下的消费回流影响下,三亚店及机场店的回暖持续显现;同时,去年二季度,公司受新颁布的行邮税规定影响较大,低基数下的业绩快速提升将是大概率事件。(2)外延方面,在市场已有预期的香港机场免税店招标(中免在烟酒标段竞争力较强)时间落定之外,首都机场也有希望在二季度公布结果,而公司今年参加的11 个入境机场店的竞标工作也有希望在此期间有所推进,或将带来股价更大弹性。考虑到资本市场的提前反应,建议把握机会,积极布局。
公司是较难得的“行业+个股+主题”机会重合的标的,继续推荐。中国国旅是我们自2016 年年底以来坚定推荐的重点标的,我们认为公司是当前市场风格下较难得的白马型龙头标的,在前述免税行业+公司外延的机会之外,公司在主题及风向上也正获得市场越来越大的关注。公司是国企改革的重要范本之一,国改完成元年又逢新董事会上任,管理层换届也蓄势待发,将为公司后续的业务提升、管理改善及外延拓展提供重要动力。
财务预测与投资建议
我们维持公司16-18 年每股预测1.75(业绩快报1.78 元)、2.04、2.37 元,维持公司16 年31 倍PE 的估值水平,维持目标价54.25 元,维持买入评级。
风险提示
海棠湾等免税店发展低于预期;机场招标及国企改革进度不及预期