公司披露16年年报:1)16年实现营收318.32亿元,同比+5.44%;归母净利润17.59亿元,同比+18.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)Q4单季实现营收97.57亿元,同比+21.0%;归母净利润6.19亿元,同比+10.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)公司2016年拟分红每10股派4.04元。
投资要点:
收入:增速自下半年起开始回升,外销表现亮眼。公司2016年实现营收318.32亿元,同比+5.44%。其中,Q4单季实现营收97.57亿元,同比+21.1%。公司收入增速在下半年开始显著回升。收入增长主要得益于:1、内销:ULED电视、激光电视、VIDAA电视等新品的推出;2、外销:奥运会不欧洲杯的召开,公司全年外销收入同比+23.2%。
销售费用控制得当对冲毛利率下降,净利率小幅提升。公司2016年归母净利润17.59亿元,同比+18.14%;毛利率为16.58%,同比-0.05pct;净利率5.62%,同比+0.53pct。其中,16Q4毛利率16.76%,同比-3.38pct。
毛利率大幅下滑的原因在于成本端价格的上升(下半年面板价格涨幅30%-50%)。但得益于销售费用控制得当(全年费用率同比-1.82pct,Q4同比-2.89pct),公司全年净利率反而有所提升。
面板价格上涨,2017年电视行业何去何从?当前市场对行业的关注点在于面板价格对成本端的影响。事实上,本轮面板价格的上涨主要原因是供给侧的去产能,在需求没有显著变化的情况下,当前面板价格基本上已经达到了平衡。下半年,随着产能的逐步释放,面板价格有望回落。而借此轮成本上涨的电视产品终端价格并不会停止涨价,叠加互联网电视退潮带来的竞争格局改善,传统电视龙头的盈利能力有望出现回升。
维持“强烈推荐”评级,目标价23元。预测公司17-19年每股收益1.56、1.76和1.96元。维持“强烈推荐”评级,目标价23.0元,对应17/18/19年市盈率为12/11/10倍。
风险提示:原材料价格超预期上升;行业爆发价格战;汇率风险。