事件:
公司发布2016 年年报,期内实现营业收入11.7 亿元,同比减少31%;归母净利润3611 万元,同比增长116.36%;基本每股收益0.1 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、原有业务将被置出,沈飞资产整体注入发展前景看好:
本次年报仍反应的是公司原有业务的情况,根据公司筹划的重大资产重组,原有业务将被剥离,同时发行股份购买沈飞集团100%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)沈飞集团2014 年和2015年分别实现营业收入121.6 亿和138.5 亿,实现归母净利润4.69 亿和4.39 亿,另外根据近期中国航空报的报道,沈飞集团2016 年营业收入突破170 亿元,同比增长22%;利润总额完成年计划的101.3%,达到6.24 亿,同比增长22.3%,我们预计归母净利润达到5.5 亿,作为十三五开局之年能取得如此高的增速,充分说明了我国在航空防务装备方面的投入不断加大,随着三代机的逐步换装和四代机的研发定型,沈飞作为航空防务装备主承制商之一,未来发展前景强烈看好,有望保持高速增长。
2、充分受益于航空工业产业链高速增长:
航空防务装备是维护国家主权领土完整和政治安全的重要保障,在国防信息化建设进程、国防装备升级换代过程中市场空间广阔。十三五期间,随着重点航空型号的量产,我国航空工业将进入量价齐升的重要阶段。随着我国军费的稳定增长以及对航空装备的持续投入,沈飞作为航空防务装备主承制商之一,将充分受益于航空工业产业链的高速增长。
3、定增新规将降低公司摊薄效应:
根据定增新规的相关说明,公司发行股份购买沈飞资产不受影响,配套融资部分预计将受到影响。如果根据新规的内容,配套融资定价将采取发行期首日定价,同时配套融资数量不能超过原有股本的20%,按照公司当前股价以及股本来看,配套融资价格相较于原定的8.34 元将大幅提升,相应的增发股份数量将大幅减少,定增对公司的摊薄效应将会大大减少。
4、投资建议:
我们按照25%的增速预测,2017-2018 年沈飞集团归母净利润将有望达到6.87亿和8.59 亿,参考中航飞机和中直股份当前估值水平,给予公司80-90 倍2017年PE,则目标市值为550 亿-618 亿,不考虑新规影响,对应目标价为37.83-42.5元(若考虑新规影响,摊薄效果减弱,对应股价将更高)。
风险提示:资产注入进程受阻,军费增速继续低于预期。