事件：公司  16  年实现营收  7.8  亿，同比下降  0.81%；归母净利润  2.24  亿，同比增长  13.47%；EPS  为  0.5295  元，同比增长  13.46%；公司营收小幅下降，主要系营改增影响所致，还原分离营业税金后，2016  年实际营收为  8.09亿，同比增长  2.95%，公司盈利增长主要系公司加大玉龙雪山索道营销，大索道业绩稳步增长及酒店减亏所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        大索道贡献核心受益，印象演出持续承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务来看，索道业务仍为公司主要收入来源，实现营收  4.49  亿元，同比增长  9.25%；三条索道共计接待游客  401.03  万人次（+8.5%），其中玉龙索道作为玉龙雪山最为重要的索道，知名度较高，垄断地位依旧，全年接待  267.53  万人次（+18.32%），受玉龙雪山索道分流及牦牛坪索道施工停业近两个月影响，云杉坪索道及耗牛坪索道分别接待  125.16  万（-5.72%）、8.34  万人次（-22.42%）；酒店业务回暖，同比减亏  404.26  万元，主要系积极拓展酒店附属经营业务及加强客源市场开发所致；印象演出业务因行业竞争加剧致使观众分流及旅行社因市场变化调整产品线路，业绩持续承压，实现营收  1.66  亿元（-24.48%）。
        毛利率小幅下滑，全年费用管控合理。公司全年旅游业毛利率  77.43%，同比下降  1.06%，主要系印象丽江业务下滑所致。公司全年费用率下降，期间费用率为  31.65%，同比减少  0.49%，主要系公司加强费用管控所致。
        ①华邦系连续举牌，股权之争值得关注。公司属国资背景，股权结构较为分散，华邦系先后两次增持累计持有上市公司股权增至  16.86%，超越管委会  13%持股比例，或将迫使公司大股东有所行动，地方国资委态度是否会如  2009  年一般再度上演给予市场充分的想象空间；②索道业务依旧稳健，印象丽江持续承压。公司基本面良好，全年玉龙雪山景区接待游客同比增长  5%；大索道依旧是公司业绩增长的强有力支撑，而在公司加强玉龙雪山索道营销背景下，云杉坪索道、耗牛坪索道将进一步受到分流影响；另一方面，随着丽江演艺市场加剧，公司势必加大印象、索道捆绑销售等营销政策，扭转印象丽江下滑趋势。③布局旅游圈生态战略，外延扩张稳步推进。公司  16  年先后开展多项文旅休闲项目，促进景区产品组合多样化，开启跨区域资源整合，未来公司将坚定开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉（茶马古道）生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源，区域扩张将为公司  17  年重要看点，建议积极关注。
        维持盈利预测，维持“增持”评级。公司掌控滇西北优质的旅游资源，不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级；目前公司现金流充裕，资本运作的动力较强，具备小市值大平台的特征，华邦系举牌系对公司未来价值和成长性的认可，同时促使大股东做出进一步行动，多方博弈或有助于推动公司股价继续上行，我们预计公司  17-19  年  EPS  为  0.59/0.68/0.81，对应  PE  为  25x/22x/18x，维持“增持”评级。
        风险提示：印象业务持续下滑